20220306-广发期货-贵金属周报_俄乌冲突持续加剧市场担忧_黄金大涨收盘创1年半新高_28页_5mb

贵金属周报总结

核心内容

本周，全球贵金属市场因俄乌冲突持续升级而受到显著影响，黄金与白银价格双双上涨。黄金期货主力合约价格突破一年半高位，白银则在工业品价格走强的带动下创出近期新高。市场避险情绪升温，资金流向贵金属资产，推动了金银价格的上涨。

主要观点

黄金

• 后市展望：俄乌冲突持续发酵，欧美国家对俄制裁升级，加剧了能源供应紧张，推高了通胀压力。避险需求上升与工业原材料供应受限共同推动了黄金价格上涨。若谈判进展缓慢或冲突升级，黄金价格可能进一步上涨。考虑到通胀长期高位和美联储加息预期已部分消化，实际利率回落将为黄金提供支撑，但未来波动性可能加大。
• 宏观经济面：美国2月ISM制造业PMI超预期改善，但服务业PMI创一年新低，显示消费疲软。美联储宣布3月加息25基点，并释放未来可能激进加息的信号，但市场已部分消化这些影响。
• 技术面：黄金价格突破前期收敛三角形，短周期均线形成多头排列，显示上行趋势延续。价格在1910美元附近形成支撑。
• 资金面：黄金ETF持仓大幅增加，显示避险情绪升温，散户资金重新入场，机构净多持仓反弹，资金面支撑行情偏强。

白银

• 后市展望：白银价格上涨主要受益于黄金的正外溢效应，工业属性和消费回暖为其提供支撑。短期内白银价格可能维持震荡偏强格局，但中长期仍可能向均值修复。
• 宏观金融属性：市场对美联储3月加息预期较高，短期内对白银价格形成抑制。
• 金银比：金银比可能回落，但中长期仍有上行空间。
• 供需分析：国内白银产量与开工率继续提升，但因价格过高，下游需求一般。光伏新能源行业持续布局，预计一季度白银消费保持高位，对银价形成重要支撑。
• 成本与利润：白银生产成本维持平稳，价格上涨使行业利润回升至近4个月高位，毛利率为16.88%。后期需关注银矿石价格变动对成本的影响。
• 技术面：白银价格突破去年11月高位，均线呈现多头排列，未来仍有上涨动力。

本周行情回顾

• 黄金：COMEX黄金期货主力合约周五收盘报1974.90美元/盎司，创超1年半新高，当周累计上涨4.07%。
• 白银：COMEX白银期货主力合约周五收盘报25.885美元/盎司，当周累计上涨6.48%。
• 内外盘价差：沪金2206与黄金T+D价差较小，显示国内市场跟随国际走势；沪银2206与白银T+D价差也有所收窄，反映市场联动性增强。

资金面与持仓分析

• 黄金ETF持仓：全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量约为1,054.28吨，较上周增加27.3吨，显示避险情绪升温。
• 白银ETF持仓：全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为16,978吨，较上周减少6.1吨，显示市场情绪有所分化。
• CFTC持仓：截至3月1日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为257,622手，连续四周上升；白银期货净多头为44,948手，较上周增加14,646手，显示市场看多情绪升温。

宏观基本面分析

• 美国经济数据：制造业PMI改善超预期，但服务业PMI创一年新低，显示经济复苏不均衡。新增非农就业人数、失业率、职位空缺率等数据反映劳动力市场稳健，但消费疲软。
• 通胀压力：美国CPI与核心CPI同比维持高位，地缘政治冲突可能进一步推高通胀环比增速。
• 美联储政策：美联储确定3月加息25基点，并释放未来可能激进加息信号，但市场已部分消化。
• 利率与汇率：10年期美债收益率与实际利率显示市场对通胀预期较高，美元指数和汇率波动反映市场对美联储政策的反应。

白银产业基本面分析

• 国内产量与开工率：本周国内白银产量为162吨，开工率为93.09%，维持在近6个月高位。
• 进出口情况：未锻造白银进口量环比下降61.2%，出口量为0吨，显示国内供应偏紧。
• 消费结构：光伏新能源行业持续布局，预计一季度白银消费保持高位，对银价形成支撑。
• 成本与利润：白银成本为4018元/千克，银矿石价格为1300元/吨，生产成本维持平稳。银价反弹使行业利润回升至822.9元/千克的近4个月高位。

风险提示

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