20240828-交银国际证券-安踏体育-02020.HK-多品牌布局逐渐进入收获期_重申买入_5页_385kb

报告摘要

安踏(2020HK)研究报告：多品牌布局进入收获期，业绩亮眼，重申买入

核心业绩亮点：
- 安踏2024年上半年销售额同比增长138%至337亿元人民币。
- 分品牌表现优异：安踏品牌/斐乐(FILA)/其他品牌分别实现135%/68%/418%增长。
- 毛利率提升至64.1%，经营利润率持平在25.7%，利润总额增长17%至61.6亿元。
- 发放中期股息每股1.18港元，派息率为50%。
多品牌策略成效显现：
- 安踏品牌聚焦大众市场，优化产品矩阵。
- 安踏旗下“安踏冠军”系列在上半年增长超20%。
- FILA品牌业绩稳健，尽管受宏观经济和童装市场影响，增速略有放缓但仍保持中高单位数增长。
- Descente（迪桑特）与Kolon增速显著加快，特别是Kolon上半年增长超55%。迪桑特在滑雪领域保持领先地位，单店销售额达228万港元。
2024年展望与策略：
- 主品牌安踏：将继续强调门店模式差异化，目标维持双位数增长。
- FILA品牌：聚焦垂直领域（如高尔夫、网球），有望延续高单位数增长趋势。
- Descente品牌：加速在一线及新一线城市的童装布局。
- Kolon品牌：扩大产品线（特别是春夏产品）和覆盖区域（如华南）。
- 维持年初销售指引（Descente >20%， Kolon >30%）。
投资评级与目标价：
- 重申“买入”评级。
- 目标价135港元，对应潜在涨幅804%。
- 基于2024-25年21倍市盈率和10倍PEG（市盈增长比率）给出目标价。
免责声明与分析师披露：
- 强调最后的分析师披露、商业关系披露和免责声明部分需阅读。
- 报告来源为投行预测，仅作为一般性参考，未考虑投资者特定需求。
- 披露了分析师的观点、未拥有相关公司财务利益（大部分）以及研究机构的部分投资银行业务关系。