20240828-浦银国际证券-安踏体育-02020.HK-1H24净利润超预期_预计多品牌战略将持续驱动收入增速高于行业_9页_1mb

泽连浦银国际证券：安踏（2020HK）消费行业研究

消费行业研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，分析师林闻嘉与桑若楠提供了详细分析，并作出目标价及评级。

主要内容摘要：

1. 业绩表现与预期
   安踏2024年上半年（1H24）核心净利润同比增长29%，超过预期，得益于毛利率提升及销售费用控制。尽管外部环境挑战存在，但公司多品牌战略（主品牌、Fila及其他品牌）仍将推动收入增速高于行业平均水平。公司计划未来18个月内使用100亿港元回购股票，彰显管理层对长期发展的信心。

2. 品牌战略与增长动力
   公司坚持多品牌全球化策略，安踏品牌、Fila品牌及其他品牌持续增长。主品牌2024年流水将保持双位数增长，Fila虽整体流水面临潮牌和儿童业务拖累，但成人大货仍稳定增长。预测2025年目标市值支撑下，目标价为896港元，维持“买入”评级及运动服饰行业首选。

3. Fila短期挑战分析
   Fila品牌受市场趋势影响较大，儿童和潮牌业务表现疲软。但公司通过产品及门店调整优化，零售折扣控制相对稳健。预计2024年上半年整体流水表现符合预期，下半年将保持温和增长。

4. 财务预测与风险
   安踏2024年收入同比增长13%，核心净利润增长20%。下半年调整销售费用和毛利率假设中，可能面临经营利润率小幅收窄的风险。公司预计归母净利率将较为稳定。主要投资风险包括行业需求放缓、收入不及预期及品牌力下降。

5. 投资建议
   浦银国际对公司发展前景持乐观态度，认为其多品牌战略和品牌运营能力将驱动长期增长。行业对比显示，安踏估值高于同业，具有较大成长空间。目标价基于16倍2025年预期市盈率计算，较当前股价有超过250%的潜在升幅。

行业对比与估值分析

报告列出同行业多家公司（如李宁、宝胜国际、奈雪的茶等）的当前评级与目标价，显示安踏作为行业龙头的优势。图表展示多个情景下（乐观、悲观）的股价变动，浦银国际建议投资人关注基本情景下的稳定增长空间。

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