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安踏体育（02020HK）2024年1月6日公司点评

核心观点

• 短期运营稳健：各品牌流水增速在有挑战的消费环境下表现优异。
• Q4流水公布：安踏品牌Q4流水同比增长10%-20%高段，Fila品牌同比增长25%-30%，其他品牌同比增长55%-60%。
• 业绩展望：公司2024年预计营收及业绩将实现高速增长，维持“买入”评级，2024年PE为15倍。

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主要内容归纳

🧗 品牌表现

• 安踏品牌：Q4流水同比增长10%-20%，全年增长高单位数。预计Q4成人流水增长高双位数，儿童增长20%+。库存优化显著，库销比控制在5以内，为高质量增长奠实基础。

• Fila品牌：Q4流水同比增长25%-30%，延续前三季度增长势头。线上表现弱于线下，库销比控制在5以内。长期优化产品结构，提升品牌渗透能力，高质量增长可持续。

• 其他品牌：Q4流水同比增长55%-60%。迪桑特、KOLON等品牌推动第三增长曲线，单店运营效率持续提升。前三季度KOLON增速更佳。

🏴旗下营运情况

• AmerSports业务增长亮眼：2023年前三季度营收同比增长299%，经调整EBITDA同比增长613%。推进“5个十亿欧元”战略，Arc‘teryx、Salomon等品牌收入增长显著。

• 资本结构优化：债务将逐步转为权益，财务费用降低，长期对业绩有利。

💰业绩展望

• 2023年业绩：预计全年营收增长16%，归母净利润增长26%。
• 2024年预期：营收及业绩双增长超20%，高质量增长基础稳固。

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