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安踏 (2020.HK) 企业日纪要总结

核心内容

浦银国际于2021年1月12日邀请安踏管理层参加企业日，会议纪要显示安踏在2021年四季度表现优于三季度，全年零售流水增长目标有望达成。公司整体基本面稳定，现金流健康，多品牌战略持续推动其在高端运动服饰领域的增长潜力。

主要观点

• 短期挑战与长期动力
  尽管面临短期挑战，如Fila增速放缓、市场情绪承压，但公司基本面稳健，渠道力强，净现金持续增长，为未来增长提供支撑。

• 安踏品牌增长策略
  安踏品牌计划通过产品结构优化、增加高价位产品占比、加快冠军店建设、发展O2O业务、提升社交媒体影响力等手段，实现2020-2025年复合零售流水增长18-25%的目标。目标到2025年，高价位产品零售占比将从11%提升至30%。

• Fila转型计划
  Fila正从高速增长转向高质量增长，预计2021年全年零售流水约为200亿元人民币，未来有望达到400-500亿元。增长动力包括提高电商销售占比、降低折扣率、加强潮牌联动、回归专业运动领域以及扩大童装及潮牌店铺。

• AmerSports表现
  AmerSports在2021年下半年实现扭亏为盈，供应链问题有所改善。各子品牌将采用差异化策略，如始祖鸟以直营模式扩张，威尔胜与NBA合作提升品牌影响力，海外业务（占其90%以上）有望持续复苏。

• 公司估值与评级
  浦银国际维持“买入”评级，目标价为173.5港元，潜在升幅为+52.2%。公司当前股价为114港元，市值约为395.87亿港元，2021年PE为33.2倍，2022年PE为26.1倍，2023年PE为20.8倍。EV/EBITDA估值为19倍，高于行业平均的19.7倍。

关键信息

各品牌定位及主要市场

品牌	定位	主要针对城市
安踏 ANTA	大众功能性运动服饰	三四线及以下城市
斐乐 FILA	高端时尚运动服饰	一二线城市
迪桑特 DESCENTE	高端专业冬季运动服饰及装备	一二线城市
可隆 KOLON	高端户外运动服饰	一二线城市
小笑牛 Kingkow	高端童装品牌	全国
始祖鸟 ARCTERYX	高端专业户外运动服饰及装备	一二线城市
萨罗蒙 Salomon	高端专业户外运动服饰及装备	一二线城市
威尔森 Wilson	专业球类运动服饰及器材	一二线城市

评级定义

• “买入”：预期个股表现超过同期其所属的行业指数
• “持有”：预期个股表现与同期所属的行业指数持平
• “卖出”：预期个股表现逊于同期其所属的行业指数

行业评级定义（相对于MSCI中国指数）

• “超配”：未来12个月优于MSCI中国 10% 或以上
• “标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于 10%
• “低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过 10%

总结

安踏在2021年四季度表现优于三季度，全年零售流水增长目标有望实现。公司通过多品牌战略布局，持续提升高端品牌影响力，同时优化产品结构和渠道布局，增强市场竞争力。尽管短期内面临挑战，但公司基本面稳固，具备长期增长潜力。浦银国际维持“买入”评级，目标价173.5港元，潜在升幅达52.2%。