20210316-天风证券-开润股份-300577.SZ-2020年业绩符合预期_Q4经营性现金流改善明显_4页_833kb

报告摘要

开润股份（300577）2020年业绩总结

核心内容概述

开润股份于2020年发布了其年度业绩报告，整体表现符合市场预期。公司全年实现营收19.44亿元，同比下降27.87%；归母净利润为0.78亿元，同比下降65.51%；扣非净利润为0.56亿元，同比下降72.96%。公司拟每10股派发现金股利人民币1.05元，共计分配股利2514万元。2020年第四季度，公司经营性现金流由负转正，业绩环比明显改善。

主要观点

2020年业绩表现：整体业绩符合预期，Q4经营性现金流改善明显，净利润由负转正。
B2C业务受疫情影响：2C业务收入为7.33亿元，同比下降43.06%。主要受出行市场需求下降影响，尤其是小米渠道及线下礼品团购分销渠道，收入下降51.5%。
B2B业务稳健增长：2B业务收入为11.81亿元，同比下降10.48%，主要由于疫情导致客户下单减少。公司持续拓展优质客户，如NIKE、迪卡侬、惠普、戴尔等，并新拓客户VF集团。
品牌矩阵完善：公司初步形成以“90分”、“小米”、“Paul Frank”为核心的多品牌矩阵，针对不同客群和价格带进行布局。
品牌建设与营销：公司积极进行品牌建设，首次启用品牌代言人，并与天猫合作，提升品牌知名度和时尚感。
产能布局：公司总产能为2097.88万件，同比增长4%。海外产能占比50.83%，主要位于印尼和印度。印尼宝岛产业园一期和二期分别预计在2021年12月和2022年交付使用。
毛利率变化：2C业务毛利率有所提升，而2B业务毛利率略有下降，主要因疫情导致单位成本上升。
资产减值影响：2020年公司资产减值损失大幅增加，达到1771万元，主要来自存货跌价和固定资产减值。

关键信息

财务数据摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,694.82	1,943.81	3,064.45	4,024.66	5,115.53
净利润（百万元）	236.99	66.49	264.76	328.65	412.57
EPS（元/股）	0.94	0.32	1.13	1.44	1.86
市盈率（P/E）	23.38	67.78	19.51	15.32	11.84
市净率（P/B）	6.34	3.34	2.93	2.49	2.08
EV/EBITDA	19.25	25.26	13.59	10.33	7.72

2C业务详情

2020年收入：7.33亿元，同比减少43.06%。
收入结构：
- 自有品牌“90分”：主力价格带为300-800元，线上渠道销售2.12亿元，同比下降0.73%。
- 合作品牌“小米”：主力价格带为200-400元，收入5.21亿元，同比下降51.5%。
- 被授权品牌“大嘴猴”：主力价格带在300元以下，主要面向线下市场。
品牌建设：公司首次启用品牌代言人，联合天猫小黑盒IP，发起“出行更出彩”营销活动，提升品牌知名度和时尚感。