20210131-天风证券-开润股份-300577.SZ-2020年业绩符合预期_Q4业绩环比改善_3页

开润股份（300577）2020年业绩及业务分析总结

核心内容概述

开润股份在2020年全年业绩预计为营收19.2亿元至21亿元，同比下降22.07%至28.75%；归母净利润7000万元至9000万元，同比下降60.18%至69.03%；扣非净利润4500万元至6000万元，同比下降71.23%至78.42%。整体来看，2020年业绩略低于市场预期，主要受疫情对出行市场需求的影响。但2020年第四季度业绩环比有所改善，显示出公司业务逐步恢复的迹象。

主要观点

业绩表现

• 全年业绩：公司2020年营收和净利润均出现下滑，主要原因是疫情对出行市场造成冲击。
• 季度表现：2020年第四季度营收预计为4.46亿元至6.26亿元，同比下降39.87%至15.58%；归母净利润预计为3271万元至5271万元，同比下降35.34%至增长4.2%。业绩环比改善，表明公司已进入复苏阶段。

业务结构

• B2C业务：公司持续完善品牌矩阵，包括“大嘴猴”针对下沉市场，“小米品牌”主打高性价比产品，“90分”聚焦个性化差异化市场。未来90分在品宣和产品迭代方面将发力，推动2C端盈利能力提升。
• B2B业务：公司B2B业务聚焦“服装+箱包”行业，订单持续恢复，预计未来B端业务将实现稳健增长。新的品类和客户将为公司带来新的业绩增长点。

财务预测

• 营收增长：预计公司2020-2022年营收分别为20.40亿元、32.70亿元和42.21亿元，同比增长分别为-24.29%、60.29%和29.11%。
• 归母净利润：预计2020-2022年归母净利润分别为0.80亿元、2.71亿元和3.62亿元，同比增长分别为-64.81%、241.30%和33.33%。
• EPS预测：2020-2022年每股收益分别为0.33元、1.13元和1.51元，显示公司盈利能力有望逐步回升。

估值与市场表现

• 市盈率（P/E）：2020年为66.26，2021年预计为19.41，2022年预计为14.56，显示估值逐步下降。
• 市净率（P/B）：2020年为5.72，2021年预计为4.62，2022年预计为3.66，表明公司估值有进一步下降空间。
• 市销率（P/S）：2020年为2.58，2021年预计为1.61，2022年预计为1.25，显示公司估值持续优化。
• EV/EBITDA：2020年为47.34，2021年预计为14.10，2022年预计为9.58，表明公司估值有望进一步降低。

关键信息

营收与净利润

• 2020年全年营收预计为19.2亿元至21亿元，同比下降22.07%至28.75%。
• 归母净利润预计为7000万元至9000万元，同比下降60.18%至69.03%。
• 扣非净利润预计为4500万元至6000万元，同比下降71.23%至78.42%。

资产减值与非经常性损益

• 公司预计计提资产减值准备约1800—2100万元，对净利润产生一定影响。
• 非经常性损益预计对归母净利润的影响额在2500—3800万元。

财务比率

• 毛利率：2020年为25.66%，预计2021年和2022年分别为27.66%和28.35%。
• 净利率：2020年为3.90%，预计2021年和2022年分别为8.30%和8.57%。
• ROE：2020年为8.63%，预计2021年和2022年分别为23.80%和25.16%。
• 资产负债率：2020年为29.38%，预计2021年和2022年分别为54.12%和37.51%。

风险提示

• 疫情后业绩恢复不及预期。
• B2C业务品牌建设不及预期。
• 疫情反复，影响市场需求。
• B2B客户拓展和下单不及预期。
• 业绩预告为初步测算，以年报数据为准。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但预计公司未来业绩将逐步改善。

股价走势

• 股价走势图显示公司股价在2020年有所波动，但整体趋势向好。

结论

开润股份在2020年受到疫情冲击，业绩出现下滑，但公司已进入复苏阶段，第四季度业绩环比改善。公司通过完善品牌矩阵和拓展B2B业务，有望在未来实现业绩增长。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，投资评级维持“买入”。