20210316-浙商证券-开润股份-300577.SZ-开润股份点评报告_21年有望重回增长趋势_长期产业整合值得期待_4页_871kb

开润股份（300577）2020年03月16日点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了开润股份在2020年受疫情影响后，预计2021年将逐步恢复增长趋势。公司作为一家专注于出行箱包和针织服装制造的上市公司，具备强大的研发、设计、供应链管理能力，以及丰富的线上运营经验。通过收购上海嘉乐，公司进一步拓展了在针织服装和面料领域的业务布局，为长期增长奠定了坚实基础。

主要观点

1. 疫情影响已基本消化，2021年业绩复苏可期

• 2020年业绩表现：公司2020年实现收入19.4亿元，同比下降27.9%；归母净利润7795万元，同比下降65.5%。
• 复苏预期：预计2021年第二季度起，公司主业将出现明显复苏，业绩有望恢复增长。

2. 代工制造业务复苏态势明确

• 2020年代工业务表现：代工制造收入下滑10.5%至11.8亿元，主要受全球疫情影响。
• 新客户拓展：通过收购印尼宝岛工厂切入NIKE供应链，订单量迅速提升；成功拓展新客户VF集团，其旗下多个出行品牌订单将为公司代工业务带来增量。
• 未来增长预期：预计公司代工业务在未来几年内将保持高速增长。

3. 品牌经营业务复苏可期，品牌矩阵完善

• 2020年品牌经营表现：品牌经营收入下滑43%至7.3亿元。
• 品牌矩阵：公司已构建由“90分”（价格带300-800元）、“小米”（价格带200-400元）、“大嘴猴”（价格带300元以下）组成的三大品牌矩阵，各品牌在定价、用户、渠道等方面互补。
• 品牌营销策略：积极构建“明星+超头达人主播”矩阵，加强店铺直播；首次启用品牌代言人，联合天猫小黑盒IP，开展“出行更出彩”营销活动，显著提升品牌知名度。
• 增长预期：随着市场需求恢复，品牌经营业务预计将在2021年第二季度起进入复苏通道。

4. 收购上海嘉乐，切入“针织服装+面料”赛道

• 收购背景：2020年9月公司收购与优衣库合作15年的核心供应商上海嘉乐。
• 嘉乐优势：嘉乐拥有出色的一体化面料研发和制衣能力，结合公司规范化、精细化的管理标准，有望实现快速增长。
• 客户资源：嘉乐具备与优衣库及其他海外品牌（如迪卡侬、NIKE）的合作经验，为公司带来新的增长机会。
• 并购战略：公司具备财务、管理、战略等多重优势，对行业中优质标的进行整合，有助于其在纺织制造领域实现长期增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 评级：买入
• 盈利增长：2021年归母净利润同比增长180.2%，2022年增长56.6%，2023年增长21.5%。
• 估值下降：PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

财务摘要

风险提示

• 疫情恶化：若疫情持续恶化，可能对公司的业务复苏造成不利影响。
• 终端零售不及预期：若终端市场需求恢复速度不及预期，可能影响公司业绩增长。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司原有业务预计在2021年第二季度开始复苏，且通过收购嘉乐，拓展了针织服装和面料领域，未来增长潜力较大。
• 相对评级：以沪深300指数为基准，公司未来6个月的表现预期为+20%以上。

总结

开润股份在2020年受疫情影响，业绩出现明显下滑，但随着疫情缓解，公司主业有望在2021年实现复苏。代工制造业务受益于新客户拓展（如NIKE和VF集团），未来增长可期。品牌经营业务通过完善品牌矩阵和加强线上营销，也在逐步恢复增长。此外，公司通过收购上海嘉乐，进一步拓展针织服装和面料业务，为长期增长奠定基础。财务数据显示公司具备良好的盈利能力与现金流，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。公司整体前景乐观，建议投资者关注其未来增长潜力。