20210902-天风证券-徐工机械-000425.SZ-加快数字化转型_国际化步伐稳步推进_3页_752kb

报告摘要

徐工机械（000425）总结

核心内容

徐工机械（000425）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，同时持续推进数字化转型和国际化战略，进一步提升了公司核心竞争力。

业绩表现

2021H1营收：532.34亿元，同比增长51.80%
2021H1归母净利润：38.03亿元，同比增长84.46%
2021H1扣非归母净利润：36.30亿元，同比增长79.20%
2021Q2营收：282.56亿元，同比增长33.14%
2021Q2归母净利润：20.76亿元，同比增长43.16%

盈利能力

2021H1毛利率：15.80%，同比下降2.51个百分点
2021H1净利率：7.19%，同比上升1.28个百分点
2021Q2毛利率：15.12%，同比下降3.19个百分点
2021Q2净利率：7.38%，同比上升0.53个百分点

费用结构改善

销售费用率：3.94%，同比下降0.27个百分点
管理费用率：0.99%，同比下降0.19个百分点
研发费用率：2.42%，同比下降0.93个百分点
财务费用率：-0.16%，同比下降1.44个百分点

市场表现

内销收入：483.80亿元，同比增长50.30%
海外收入：48.54亿元，同比增长68.51%

主要观点

数字化转型

徐工机械加快数字化转型步伐，围绕关键环节推进数字化升级，提升业务协同效率和运营管理效益。公司建设了徐工全球数字化供应链平台（X-DSC），并率先将SAP ECC升级至S/4 HANA，同时打造了徐工仓储物流管理平台（WMS）。此外，公司践行“十四五”数字化战略，构建徐工“智造4.0”，在2021年上半年通过第二阶段评估，达到国家智能制造能力成熟度四级，成为行业首个、唯一的系统性达到该级别的企业。

国际化战略

公司重视国际化发展，将国际化作为主战略。公司在“一带一路”沿线64个国家建立了完善的营销网络，并在巴西、俄罗斯、印度、印度尼西亚、哈萨克斯坦、美国、德国、马来西亚等重点国家设立分子公司，开展直营业务。国际化布局的完善提升了产品在全球的认可度，2021年5月，公司在英国KHL集团发布的全球工程机械制造商50强中排名第三，中资企业排名第一，连续多年跻身全球前十强。

混改提升竞争力

2021年4月，公司发布混改方案，拟通过发行股份等方式吸收合并徐工有限。此举将徐工集团核心资产集中到上市公司，优化产业结构，构建更完善的产业链，增强主营业务和抗风险能力，改善财务状况，提升持续盈利能力，为公司发展注入新活力。

关键信息

财务预测

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2021E	85,743.47	15.92	5,599.91	50.18	0.71	10.03	1.55	0.66	6.14
2022E	95,042.68	10.85	6,541.43	16.81	0.84	8.59	1.35	0.59	3.45
2023E	104,108.16	9.54	7,140.05	9.15	0.91	7.87	1.19	0.54	1.89