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伯特利(603596)季报点评总结

核心内容

伯特利在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达36.84亿元，同比增长58.23%，归母净利润达4.78亿元，同比增长29.7%。其中，第三季度表现尤为突出，营收和净利润分别同比增长99.49%和54.73%。公司通过产品结构优化，特别是在智能电控和轻量化制动业务领域的拓展，推动了盈利水平的提升。

主要观点

• 产品结构优化：公司智能电控产品销售收入为13.59亿元，占主营业务收入的38.04%，同比增长79.39%。轻量化制动零部件销售收入为7.85亿元，占主营业务收入的21.97%，同比增长28.32%。
• 盈利创新高：第三季度盈利创历史新高，公司表示受益于市场拓展迅速及产品结构优化。
• 毛利率小幅承压：三季度销售毛利率为21.78%，同比下降2.75个百分点，但后续随着更多车企合作的推进，公司预计毛利率将有所回升。
• 研发投入加大：公司持续加大研发投入，推动产品升级和技术创新，为未来业绩增长奠定基础。
• 国产替代加速：公司作为本土线控产品代表，已打破国外技术垄断，推出One-Box方案，并与奇瑞、江铃、威马等多款车型配套，WCBS2.0预计2024年上半年量产，适用于L4及以上车型。
• 智能驾驶系统ADAS量产：公司于2022年4月正式量产交付ADAS产品，配合WCBS2.0为客户提供更高级别的系统集成功能体验。
• 首次覆盖，给予“买入”评级：基于公司未来增长潜力和产品结构优化带来的盈利空间，分析师首次给予“买入”投资评级。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

估值与投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

风险提示

• 汽车电控制动、轻量化产品配套低于预期
• 新项目推进不及预期
• 原材料价格上涨导致公司经营压力增加

财务比率分析

未来展望

公司预计在2022-2024年期间，通过产品结构优化、研发投入加大、与更多车企建立战略合作关系，将实现业绩的持续增长。公司已获得7个轻量化项目定点通知，预计6-7年生命周期内总销售收入约为9.5亿美元。同时，公司正推进WCBS2.0的研发，预计2024年上半年量产，进一步提升其在智能驾驶领域的竞争力。

结论

伯特利凭借产品结构优化、市场拓展迅速以及研发投入加大，实现了盈利能力的显著提升。公司在国内线控产品领域取得突破，具备较强的竞争力和增长潜力。分析师首次给予“买入”投资评级，认为公司未来有望在智能电控和轻量化业务中持续受益，实现业绩增长。