20230819-德邦证券-中复神鹰-688295.SH-产能扩张巩固龙头优势_关注航空及海外新增量_4页_864kb

中复神鹰（688295SH）报告总结

公司业绩概述

• 中复神鹰2023年上半年实现营收约1056亿元，同比增长2239%，归母净利润约221亿元，同比增长0.5%，但扣非净利润同比下降664%。
• 第二季度单季度营收487亿元，同比增长2091%，但环比大幅下滑1424%，归母净利润同比下降1193%，主要受行业产能扩张、需求疲软和碳纤维价格下滑影响，毛利率降至36.29%，同比下降854pct。
• 行业景气度承压，碳纤维价格23Q2均价约123元/公斤，同比下跌33.5%，环比下滑15.0%，特别是T700级产品价格降幅显著。

行业与竞争环境

• 碳纤维行业产能继续扩张至1172万吨理论产能，下游需求如风电叶片和体育器材恢复不及预期，导致公司盈利能力下降。
• 公司产品矩阵完善，涵盖高强度、高模型等碳纤维类型，T700级及以上产品国内市占率超50%，并在储氢气瓶（80%）和碳碳复材（60%）领域主导。
• 在高性能碳纤维领域坚守差异化战略，减少对T300等低价产品依赖，具备下行周期中优于行业平均水平的韧性，毛利率保持相对稳定。

未来发展展望

• 产能持续扩张，截至2023H1总产能达285万吨/年，位居世界第三，计划通过连云港3万吨产线等项目进一步提升产量，摊薄成本，预计到2023-2025年E营业总收入为3620亿、4512亿、6701亿元。
• 关键增长点包括航空预浸料项目（已掌握T800级技术，预计提升国产化进程和利润），以及海外市场拓展（2023H1海外销售量增长数倍），将带来更多高附加值订单。

投资建议与风险

• 研究机构维持“买入”评级，上调公司估值至2023-2025年EPS 0.74元、-2.66元、1.68元，目标价168元。
• 主要风险包括行业产能过快增加导致的降价压力、原材料成本上涨超预期，以及募投项目进度延误。

此总结基于报告数据；信息披露和法律声明详见正文。