20240328-德邦证券-中复神鹰-688295.SH-周期底部龙头优势扩大_关注新需求_新增量_4页_913kb

中复神鹰（688295SH）研究报告总结

财务表现

• 2023年业绩：公司营收达2259亿元，同比增1325%；归母净利润318亿元，同比降4745%；扣非净利润238亿元，同比减5790%。季度数据显示，第四季度营收增1988%，但净利润和扣非净利润大幅下降，主要受价格压力影响。
• 关键指标：毛利率从481%降至306%，吨收入同比下降；费用率上升，研发费用增加。

行业与市场分析

• 需求态势：全球经济下行导致碳纤维需求负增长（全球下降148%），其中航空航天需求强劲（19.1%占比），风电和体育休闲需求疲软。
• 供需动态：国内供需失衡，价格下跌（均价同比下降32.52%），公司销量增长（+92.43%），但盈利受压。

公司优势与战略

• 竞争优势：规模效应降低成本（单位成本降21.24%），产能扩张至28.5万吨，产品矩阵完善（开发高性能产品如T800级碳纤维）。
• 新领域拓展：关注航空、海外市场、低空经济和碳陶刹车盘需求，旨在挖掘新增长点，提升毛利率。

投资建议

• 评级：维持“买入”，预测2024-2026年归母净利润分别为384亿元、531亿元、765亿元，基于需求修复、出口扩张和低空经济机遇。
• 核心驱动：周期底部优势扩大，龙头地位稳固。

风险提示

• 潜在风险：产能扩张导致价格竞争加剧、原材料成本上升、项目延迟等。

投资关注要点包括航空需求回暖、国产碳纤维国际化及新需求领域。