20231027-德邦证券-中复神鹰-688295.SH-价格冲击业绩承压_关注后续需求新增量_4页_868kb

中复神鹰（688295SH）证券研究报告摘要
评级：维持“买入”

公司业务与核心优势

• 公司深耕高性能碳纤维及复合材料领域，截至2023年上半年T700级及以上产品在国内市占率超50%，储氢气瓶和碳碳复材领域分别占据80%和60%市场份额；
• 产品价格韧性较强，高端领域竞争格局优于一般产品（如T300）。

近期业绩表现

• 2023Q3公司营收553亿元（同比-62.3%），净利润0.72亿元（同比-645.8%），毛利率32.12%（同比-19.57%，环比-41.7pct），受高基数、行业价格下行及需求疲软影响；
• 碳纤维均价同比下降36.2%，下游需求集中在碳碳复材（但需客户争抢导致降价明显）。

行业与风险分析

• 行业：产能扩张超预期风险（2023年新增T300/700产能集中），需求端海风叶片、体育器材复苏不及预期，价格竞争加剧。
• 供给侧：中小企业生存压力大，供给收缩预期增强，成本支撑下价格跌幅或有限；原材料丙烯腈供应回升抬升成本。

未来增长驱动

1. 新增长点：航空预浸料技术已量产，高附加值产品（如大飞机碳纤维）将显著改善盈利；
2. 国际化：海外市场2023H1销量同比提升数倍，加快全球市场拓展；
3. 碳纤维应用：碳陶刹车盘渗透率提升带动增量需求，新增产能（西宁2.5万吨、连云港3万吨）逐步释放。

财务预测与投资建议

• 预调2023-2025年净利润预测至40.7亿元、56.3亿元、79.8亿元，维持“买入”评级；
• 关注盈利修复进度，重点跟踪航空预浸料、海外订单及摩配需求放量情况。