20230303-西南证券-伟星新材-002372.SZ-Q4业绩增长加速_优等生逆势正增长_6页_1mb

报告摘要

公司Q4业绩增长加速，优等生逆势正增长总结

核心内容

公司于2022年发布业绩快报，整体表现稳健，其中第四季度业绩增长显著，展现出较强的市场竞争力和业务韧性。2022年全年实现营业总收入69.4亿元，同比增长8.6%；归母净利润13.0亿元，同比增长6.4%；扣非归母净利润12.7亿元，同比增长6.8%。Q4营收27.7亿元，同比增长17.5%；归母净利润5.33亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利润5.28亿元，同比增长19.7%。

主要观点

Q4增长提速：公司第四季度营收与净利润增速显著提升，表明业务在第四季度实现突破，可能是由于市场复苏、渠道下沉及产品协同带来的积极影响。
利润率改善：PPR原材料价格下降约10%，推动公司毛利率修复，整体毛利率有望在2023年提升。
“同心圆”战略成效显著：公司通过PPR为核心，积极拓展防水、净水等业务，配套率稳步提升，未来有望成为新的增长点。
C端优势明显：公司在零售端具有强大的品牌和渠道优势，2023年随着疫情管控影响减弱，C端业务有望迎来增长。
盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为0.82元、1.00元、1.20元，对应PE分别为32倍、26倍、22倍，未来三年归母净利润保持15.4%的复合增长率，维持“买入”评级。
估值合理：2023年PE为26倍，略低于行业平均28倍，但公司具备较高的盈利质量和成长潜力。

关键信息

财务表现

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6387.63	6936.92	8163.21	9668.72
增长率	25.13%	8.60%	17.68%	18.44%
归属母公司净利润(百万元)	1223.35	1301.62	1598.21	1880.37
增长率	2.58%	6.40%	22.79%	17.65%
每股收益EPS(元)	0.77	0.82	1.00	1.20
PE	34	32	26	22
PB	8.53	7.01	5.73	4.70

分业务预测

业务	收入（百万元）	增速	毛利率
PPR	3086.7	0.9%	55.5%
PVC	1018.0	38.3%	11.9%
PE	1717.4	5.7%	31.3%
其他	409.9	80.6%	40.7%
合计	6387.6	25.13%	39.8%

盈利预测与估值

指标	2022E	2023E	2024E
EPS（元）	0.82	1.00	1.20
PE	32	26	22
PB	7.01	5.73	4.70
EV/EBITDA	25.20	19.70	15.30

业务增长预期

PPR业务：预计2022-2024年收入增速为0.9%、20.0%、20.0%。
PVC业务：预计2022-2024年收入增速为20.0%、22.0%、22.0%。
PE业务：预计2022-2024年收入增速为3.0%、8.0%、8.0%。
其他业务：预计2022-2024年收入增速为65.0%、25.0%、25.0%。

风险提示

原材料价格大幅波动
下游需求恢复不及预期
工程业务拓展不及预期

估值比较

可比公司	总市值（亿元）	股价（元）	2023E EPS（元）	2023E PE（倍）
公元股份	66	5.32	0.42	13
三棵树	493	130.98	2.64	50
东方雨虹	923	36.66	1.66	22
伟星新材	418	26.28	1.00	26

总结

公司凭借“同心圆”战略拓展业务范围，推动防水、净水等新业务增长，同时在C端零售市场保持优势。Q4业绩显著增长，反映出市场复苏及渠道优化带来的积极影响。尽管2022年整体增速放缓，但2023年及之后有望实现较快增长。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，估值相对合理，未来三年保持15.4%的复合增长，维持“买入”评级。

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