20220331-天风证券-伟星新材-002372.SZ-Q4营收超预期增长_现金流表现依旧亮眼_4页_853kb

伟星新材（002372）总结

核心内容

伟星新材在2021年财报中展示了强劲的财务表现，尤其是在第四季度。尽管行业整体需求不佳，但公司仍实现了收入的逆势高增长，显示了其龙头地位和抗风险能力。

主要观点

• Q4营收表现超预期：公司2021年第四季度实现收入23.61亿元，同比增长25.32%；归母净利润4.50亿元，同比下降1.74%。
• 盈利能力维持高位：尽管净利润增速受投资收益和股权激励费用影响，若剔除这些因素，公司盈利能力仍保持高位。
• 预计未来三年增长：公司预计2022-2024年归母净利润分别为15.0亿元、18.1亿元、21.9亿元，维持“买入”评级。
• 目标价设定：基于22年28倍PE的估值，公司目标价设定为26.32元。

关键信息

• 传统业务增长稳健：PPR、PE、PVC三项传统主业分别实现收入30.9亿元、17.2亿元、10.2亿元，同比增长27.6%、5.8%、38.4%。
• 零售业务逆势增长：西部、华中、华南区域市场销售增长超过30%。
• 新业务拓展成效显著：防水、净水等新业务收入达到4.1亿元，同比增长80.8%，收入占比提升至6.42%。
• 毛利率变化：公司整体毛利率为39.79%，同比下降3.71%。其中，PVC毛利率大幅下降，主要因原材料价格上涨未被同步提价。
• 费用控制能力突出：公司期间费用率同比下降1.27%，销售费用率下降1.29%，管理费用率略有上升，但整体费用控制良好。
• 现金流表现优异：公司2021年经营性现金流净流入15.94亿元，收现比为113.42%，现金流表现亮眼。

财务预测

投资评级

• 行业：建筑材料/装修改材
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：20.46元
• 目标价格：26.32元

风险提示

• 需求增长不及预期
• 原材料成本上涨超预期
• 防水&净水业务拓展不及预期

作者信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 王雯：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com

结论

伟星新材凭借稳健的业务增长和优异的现金流表现，展现了强大的市场竞争力和抗风险能力。公司持续在B端和C端双轮驱动下寻求增长，未来几年的盈利预期乐观，因此维持“买入”评级。