20140117-广发证券-伟星新材-002372.SZ-坚持零售为先_继续大力发展PPR_11页_1mb

伟星新材（002372.SZ）总结

核心内容

伟星新材（002372.SZ）是一家专注于家装管材业务的公司，其战略核心在于“零售为先”，并继续大力发展PPR产品。公司通过强化零售渠道建设，逐步向工程市场拓展，以实现收入结构的优化和利润增长。

主要观点

• PPR产品主导利润：自2012年下半年销售策略调整以来，PPR管材成为公司毛利贡献的主要来源，其毛利增量占比显著上升。
• 零售为先，工程为后：公司计划在零售市场稳固发展后，逐步带动房产、市政等工程业务增长。
• 渠道下沉与网络扩展：2014年营销重点包括提高营销网点密度，销售渠道继续下沉至三四线城市及县市，以扩大市场覆盖。
• “星管家”服务提升体验：公司注重售后服务，推出“星管家”服务，增强客户消费体验，但目前执行力度仍有提升空间。
• 股权激励彰显信心：第二期股票期权行权，显示管理层对公司未来发展的信心，行权后公司股本有所增加，部分股份有锁定期。
• 燃气管业务布局：公司已设立燃气事业部，准备进军燃气管市场，但因客户开发周期长，短期内仍以准备为主。
• 财务表现稳健：公司盈利能力和现金流持续改善，预计2013-2015年EPS分别为0.91、1.18、1.47元/股，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润预测

增长率预测

财务比率

风险提示

• 原材料价格大幅上升
• 房地产市场持续低迷
• 异地扩张低于预期

投资建议

公司战略清晰，定位于中高端家装管材市场，避开激烈竞争。管理能力与执行力强，品牌与渠道建设进展顺利，异地扩张空间较大。预计未来三年EPS稳步增长，维持“买入”评级。

营销策略

• 拓宽渠道：增加终端销售网点，销售渠道下沉至三四线城市及县市。
• 改善服务：推行“星管家”服务，提升客户体验，目前执行力度仍需加强。

燃气管业务发展

• 公司已设立燃气事业部，准备进入燃气管市场。
• 燃气管主要为PE管，毛利率约为30%，业务稳定性与低风险是公司关注重点。
• 客户开发周期长，短期内以准备为主，等待进入燃气公司供应商名录的窗口期。

股权激励

• 第二期股票期权行权，行权价为12.15元/股，共390万股。
• 行权后公司股本变更为33,722万元，部分股份有6个月锁定期。
• 管理层信心彰显，公司未来增长预期明确。

区域布局

• 华东地区：收入占比超过50%，是公司主要市场。
• 华北地区：收入占比约20%，仍有较大增长潜力。
• 其他地区：渗透率较低，未来扩张空间较大。

财务概况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

伟星新材在PPR领域占据主导地位，通过“零售为先”的策略，稳步提升市场份额和盈利能力。公司未来增长潜力主要来自于异地扩张和燃气管业务的布局，虽然短期内可能缺乏爆发力，但具备长期稳定增长的能力，因此维持“买入”评级。