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报告摘要

2022年Q4业绩表现亮眼，原材料价格下行释放弹性

核心内容

本报告分析了一家公司在2022年第四季度的业绩表现及未来发展趋势，指出公司Q4业绩增长显著，主要受益于销售渠道拓展、零售端业务稳健发展以及原材料价格下行带来的毛利率提升。分析师毕春晖认为，公司未来估值及业绩有望持续修复，并维持“增持”投资评级。

主要观点

Q4业绩亮眼：2022年第四季度公司实现收入27.74亿元，同比增长17.49%；归母净利润5.33亿元，同比增长18.25%。业绩增长主要得益于零售端管材业务的发展及同心圆业务的增量贡献。
原材料价格下行：PVC原材料价格在2022Q4市场均价为6166元/吨，较2021Q4高点下降40.88%，环比2022Q3下降7.05%。PVC价格回落显著提升了公司毛利率，成为利润增长的重要驱动力。
PPR价格稳定：PPR原材料价格相对维持稳定，未对利润造成明显影响。
家装需求复苏：二手房市场成交率先回暖，贝壳50城二手房日均成交量较1月上半月增长超70%。同时，1月70城新房价格指数环比止跌，显示出房地产市场逐步复苏的趋势。
政策支持：证监会启动不动产私募投资基金试点，有助于房地产市场盘活存量，进一步推动家装需求增长，利好公司业务发展。
估值修复预期：随着家装需求回暖和公司业务拓展，公司估值及业绩有望持续修复。

关键信息

业绩数据

2022年全年收入：69.37亿元，同比增长8.60%
2022年全年归母净利润：13.02亿元，同比增长6.40%
2022年全年扣非归母净利润：12.65亿元，同比增长6.80%
2022Q4收入：27.74亿元，同比增长17.49%
2022Q4归母净利润：5.33亿元，同比增长18.25%

盈利预测（2023-2024年）

归母净利润：16.12亿元 / 19.14亿元
同比增速：23.83% / 18.76%
EPS：1.01元/股 / 1.20元/股
PE：25.4倍 / 21.4倍

财务指标

毛利率：40.3%（2023E） / 40.6%（2024E）
营业利润率：23.1%（2023E） / 23.8%（2024E）
净利润率：19.7%（2023E） / 20.2%（2024E）
ROE：28.1%（2023E） / 30.3%（2024E）
资产负债率：25.8%（2023E） / 25.1%（2024E）
流动比率：2.90（2023E） / 3.07（2024E）
速动比率：2.19（2023E） / 2.37（2024E）

投资建议

公司通过渠道铺设和星管家服务提升用户数量，同心圆业务依托原有渠道逐步铺开，规模效应显现后费用率优化，有望持续贡献业绩增量。
维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值合理，具备投资价值。

风险提示

新品类拓宽不及预期
疫情反复影响销售
渠道拓宽不及预期

估值指标

PE：25.4倍（2023E） / 21.4倍（2024E）
PB：7.1倍（2023E） / 6.5倍（2024E）
EV/EBITDA：18.5倍（2023E） / 15.4倍（2024E）

总结

公司2022年Q4业绩表现强劲，收入与利润均实现双增长，主要得益于销售渠道拓展、零售端业务稳健发展以及原材料价格回落带来的毛利率提升。家装需求的复苏，尤其是二手房市场回暖，为公司业务提供了新的增长点。分析师认为，公司未来两年的盈利能力和估值仍有较大提升空间，维持“增持”评级。同时，公司财务状况稳健，运营效率逐步优化，具备较强的盈利能力和成长潜力。然而，仍需关注新品类拓展、疫情反复及渠道建设等潜在风险。

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