20230810-东兴证券-喜临门-603008.SH-线上延续高增_线下稳健发展_业绩表现平稳_7页_359kb

喜临门（603008）公司报告总结

核心内容

喜临门发布2023年半年报，整体业绩表现平稳，线上线下渠道发展态势良好，未来增长潜力显著。公司H1营收38.0亿元，同比增长5.5%；归母净利润2.2亿元，同比增长1.2%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长2.8%。其中，Q2营收23.4亿元，同比增长6.2%，但归母净利润同比下滑3.1%，扣非归母净利润同比增长3.2%。

主要观点

1. 零售业务表现

• 主品牌线下零售稳步增长：H1主品牌零售收入17.8亿元，同比持平。门店数量净增164家至4866家，平均店效提升，显示线下渠道稳健发展。
• 线上销售延续高增：H1线上渠道收入7.7亿元，同比增长23%。主品牌线上销售表现突出，618期间实现全网床垫类目销量第一，多平台布局及转化效率提升巩固了领先地位。
• M&D等沙发品牌承压：H1收入下滑超30%，门店净减少12家至559家。由于品牌定位高端，面临消费偏性价比环境的挑战，但收入占比不高，对公司盈利影响有限。

2. 工程与代工业务发展

• 工程业务重回增长：H1工程业务收入1.5亿元，同比增长4%。受益于酒店床具更换需求增加，预计下半年增速有望提升。
• 代工业务稳健增长：H1代工业务收入11.0亿元，同比增长4%。推测受益于国内整家销售趋势，为柜类企业代工量增加。海外代工业务受出口承压影响，预计下半年有所改善。

3. 财务表现

• 毛利率提升：H1毛利率35.2%，同比提升1.3个百分点，为上市以来最高水平。主要受益于新品推出和产品价格带的提升，反映品牌力增强。
• 费用率上升：销售和管理费用率分别同比上升1.7%和0.4%，导致净利率同比下降0.3个百分点至5.8%。
• 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.5亿元、6.4亿元和7.6亿元，EPS分别为1.4元、1.6元和2.0元。目前股价对应PE分别为17.6倍、15.3倍和12.9倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标预测

交易数据

风险提示

• 地产销售不及预期：地产竣工量和销售情况可能影响家居消费需求。
• 拓店速度不及预期：线下门店扩张若未能达到预期，可能影响收入增长。
• 行业竞争加剧：床垫行业竞争加剧可能对公司的市场份额和盈利能力构成压力。

未来展望

• 线上线下渠道协同：线上业务持续高增长，线下渠道稳健扩张，整体零售业务表现良好。
• 品牌影响力提升：主品牌持续扩大市场份额，M&D等品牌短期承压但占比不高。
• 套系化销售与多品类拓展：公司推动套系化销售策略，提升客单价和品牌溢价，打开多品类成长空间。
• 盈利预期改善：随着费用率逐步降低和毛利率稳定，公司盈利能力有望提升。

结论

喜临门在2023年上半年表现出稳健增长态势，主品牌线上销售持续领跑，线下渠道稳步扩张，工程与代工业务亦有回升迹象。公司具备较强的品牌影响力与产品力，未来在促家居消费政策落地及行业集中度提升背景下，有望持续扩大市场份额，实现业绩增长。当前估值合理，维持“推荐”评级。