20221025-西南证券-喜临门-603008.SH-自主品牌增速稳健_下沉市场持续深耕_4页_1008kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档主要分析了某公司2022年前三季度的业绩表现、毛利率变化、费用率变动、产品结构增长情况、品牌推广策略以及未来盈利预测与投资建议。同时，文档还列出了分析师信息、相关研究、财务预测与估值、分析师承诺、投资评级说明、重要声明及西南证券研究发展中心的联系方式。

主要观点

业绩稳健增长：公司2022年前三季度实现营收57.4亿元，同比增长13.8%；归母净利润3.9亿元，同比增长4.1%；扣非净利润3.7亿元，同比增长12.5%。Q3营收和净利润增速保持稳定。
毛利率改善：公司整体毛利率为33.4%，同比提升2.1个百分点，主要得益于自主品牌零售业务占比上升，工程业务收入占比下降。
费用率上升：总费用率同比上升2.2个百分点，其中销售费用率显著上升，反映出公司加大了品牌推广和市场拓展的投入。
产品结构分化：核心产品床垫保持高增长，前三季度营收32.3亿元，同比增长33%；而软床及配套产品收入同比下滑2%，沙发收入增长放缓，木质家具收入大幅下降63%。
自主品牌表现突出：自主品牌零售业务收入达38.5亿元，同比增长18%。喜临门品牌收入24.5亿元，同比增长21%。线上业务增长较快，Q3线上收入增长39%，线下收入增长7%。
门店扩张持续：公司前三季度净增门店691家，其中喜临门专卖店达4575家，喜眠系列专卖店1371家。Q3净开门店332家，喜眠系列净开161家。
盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为1.58元、2.00元、2.46元，对应PE分别为17倍、13倍、11倍。分析师维持“买入”评级。
风险提示：公司面临原材料价格波动、国际贸易摩擦、疫情反复、品牌运营及经营管理等风险。

关键信息

财务数据

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	7771.84	8951.69	10905.98	13173.64
增长率	38.21%	15.18%	21.83%	20.79%
归母净利润（百万元）	558.75	610.59	773.20	952.87
增长率	78.29%	9.28%	26.63%	23.24%
每股收益EPS（元）	1.44	1.58	2.00	2.46
PE	18	17	13	11
PB	3.22	2.77	2.35	1.99

财务预测与估值

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EBITDA（百万元）	997.31	1067.30	1258.47	1482.55
PE	18.42	16.86	13.31	10.80
PB	3.22	2.77	2.35	1.99
PS	1.32	1.15	0.94	0.78
EV/EBITDA	9.40	8.03	6.01	4.39
股息率	0.94%	0.93%	1.17%	1.55%

分产品表现

床垫：前三季度营收32.3亿元，同比增长33%；自主品牌床垫收入同比增长31%。
软床及配套产品：前三季度营收17.4亿元，同比下降2%。
沙发：前三季度营收6.9亿元，同比增长7%，增速放缓。
木质家具：前三季度营收0.7亿元，同比下降63%。

分渠道表现

线上业务：前三季度营收10亿元，同比增长45%；Q3增长39%。
线下业务：前三季度营收28.6亿元，同比增长10%；Q3增长7%。

门店扩张

前三季度净增门店691家，其中喜临门专卖店4575家，喜眠系列专卖店1371家。
Q3净开店332家，其中喜眠系列净开161家，占比持续上升。

风险提示

原材料价格波动
国际贸易摩擦
疫情反复
品牌运营风险
经营管理风险

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内个股涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%-20%
- 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%-10%
- 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%~-10%
- 卖出：未来6个月内个股涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业回报高于市场指数5%以上
- 跟随大市：行业回报介于市场指数-5%~5%
- 弱于大市：行业回报低于市场指数-5%以下

分析师信息

分析师：蔡欣、赵兰亭
执业证号：S1250517080002、S1250522080002
联系方式：
- 电话：023-67511807
- 邮箱：cxin@swsc.com.cn、zhlt@swsc.com.cn

重要声明

本报告信息来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。
本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
报告须注明出处为“西南证券”，不得有悖原意引用、删节或修改。

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