20220424-开源证券-喜临门-603008.SH-公司信息更新报告_2022Q1高基数下业绩稳健增长_自主品牌持续发力_4页_696kb

喜临门 (603008.SH) 投资分析总结

核心内容概览

喜临门（603008.SH）在2022年第一季度实现营收14.05亿元，同比增长12.35%。尽管面临高基数效应（2021Q1同比+72.4%），公司仍保持稳健增长。归母净利润为0.54亿元，同比下降36.18%，但剔除非经常性损益后，同比增长45.2%。扣非归母净利润同比增长12.85%。分析师维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.17/9.25/12.06亿元，对应EPS分别为1.85/2.39/3.11元，当前PE为14.3倍，未来PE预计降至8.5倍。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022Q1营收：14.05亿元，同比增长12.35%。
• 归母净利润：0.54亿元，同比下降36.18%（主要受非经常性损益影响），剔除影响后同比增长45.2%。
• 扣非归母净利润：0.49亿元，同比增长12.85%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.17/9.25/12.06亿元，对应EPS分别为1.85/2.39/3.11元。
• 估值：当前PE为14.3倍，未来三年PE预计降至8.5倍。

2. 自主品牌持续发力

• 品牌零售业务：2022Q1品牌业务营收达9.18亿元，同比增长20%，其中线下增长16%，线上增长31%。
• 工程业务：营收0.39亿元，同比下降42%，公司进行战略调整以收缩该业务。
• 代加工业务：营收4.48亿元，同比增长8%，拓展欧洲、日韩市场。
• 产品结构：
  • 床垫：7.46亿元，同比增长21%
  • 软床及配套产品：4.27亿元，同比增长16%
  • 沙发：1.93亿元，同比下降2%
  • 木质家具：0.12亿元，同比下降75%
• 渠道拓展：喜临门/喜眠/MD（含夏图）门店数量分别净增69/23/2家，达2906/1085/598家。

3. 成本与盈利

• 毛利率：2022Q1毛利率为34.3%，同比提升3个百分点。
• 期间费率：整体稳定，同比略增0.4个百分点至27.7%。
• 管理费用率：同比增加1.4个百分点至6.4%，主要受工资、培训及摊销费用影响。
• 销售费用率：同比下降1.4个百分点至19.9%。
• 净利率：同比下降3.4个百分点至4.3%。
• 现金流：2022Q1经营活动现金流净额为-5.51亿元，主要因支付年终奖及采购增加。

4. 财务预测与估值

• 营收增长：预计2022-2024年营收分别为97.15/120.56/148.05亿元，年复合增长率约25%。
• 归母净利润增长：预计2022-2024年分别为7.17/9.25/12.06亿元，年复合增长率约30%。
• ROE：预计2022-2024年分别为18.8%/20.2%/21.0%。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.85/2.39/3.11元。
• P/E：当前PE为14.3倍，未来三年PE预计降至8.5倍。
• P/B：当前P/B为2.7倍，未来三年预计降至1.8倍。
• EV/EBITDA：当前为9.3倍，未来三年预计降至5.6倍。

关键信息

1. 风险提示

• 门店建设不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 终端需求大幅下滑

2. 财务摘要

3. 现金流量

4. 财务比率

总结

喜临门在2022Q1面对高基数压力仍实现稳健增长，自主品牌零售业务表现突出，渠道持续扩张，产品结构优化。公司通过降本增效提升了毛利率，但受非经常性损益影响，净利润出现下滑。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利有望持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。