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保利物业（06049）2020年度业绩总结

核心内容

保利物业在2020年度实现了业绩稳增与规模持续扩张，营业收入、毛利和归母净利润均同比增长。公司整体财务表现稳健，业务结构持续优化，增值服务业务增长显著。

主要观点

• 业绩稳增：2020年公司实现营业收入80.4亿元，同比增长34.7%；毛利15.0亿元，同比增长23.8%；归母净利润6.7亿元，同比增长37.3%。
• 营收结构优化：物业管理服务、社区增值服务、非业主增值服务分别实现49.5亿元、17.5亿元、13.4亿元，增速分别为28.7%、51.5%、38.5%。社区增值服务和非业主增值服务占比分别提升2.3pct和0.5pct，物业管理服务占比下降2.8pct，整体结构更加均衡。
• 业务增长来源：
  • 物业管理服务收入增长主要得益于管理规模扩张及第三方业务的快速增长，其中第三方收入同比增长87.8%。
  • 社区增值服务收入增长主要受益于服务用户数增加及产品力提升。
  • 非业主增值服务收入增长主要由于案场协销服务项目数增加及其他非业主增值业务发展。
• 毛利率变化：整体毛利率为18.7%，同比下降1.6pct。其中，社区增值服务毛利率下降10.4pct，主要受疫情影响及业务收入结构变化影响；物业管理毛利率保持稳定，非业主增值服务毛利率微降0.2pct。
• 净利率提升：净利率为8.7%，较2019年提升0.3pct，显示公司盈利能力增强。
• 规模扩张：合约面积达5.67亿方，其中来自保利集团和第三方的合约面积分别为2.4亿方和3.3亿方，占比分别为42.3%和57.7%。新增合同面积0.7亿方，合约/在管面积比为1.5X，业绩支持度较高。
• 项目数量与面积：期末合约项目和在管项目分别为1948个和1389个，单项目面积较2019年有所下降。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021年营业收入为108.1亿元，归母净利润为9.1亿元；2022年营业收入为145.3亿元，归母净利润为12.3亿元，对应EPS分别为1.64元和2.22元/股。
• 风险提示：
  • 业务拓展不及预期
  • 物业费收缴不及预期
  • 人力成本超出预期

附录信息

• 股价走势：附有股价走势图，来源为贝格数据。
• 相关报告：
  1. 《保利物业-公司点评：各业务增长稳健，毛利率有所下降 中报点评》（2020-08-27）
  2. 《保利物业-公司点评：业绩符合预期，公建为矛带动三方拓展、增值业务快速推进》（2020-03-28）
  3. 《保利物业-公司深度研究:央企物业龙头启航、人文社区价值典范》（2019-12-22）
• 分析师声明：分析师陈天诚、张春娥声明本报告观点为个人看法，不构成投资建议。
• 一般声明：本报告为天风证券所有，未经授权不得复制或发送。
• 投资评级声明：投资评级基于6个月内相对恒生指数的涨跌幅，股票评级分为买入、增持、持有、卖出，行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。

财务数据

投资评级表

公司信息

• 公司名称：保利物业
• 股票代码：06049
• 当前价格：46.4港元
• 目标价格：未提供

分析师信息

• 陈天诚：分析师，SAC执业证书编号：S1110517110001，邮箱：chentiancheng@tfzq.com
• 张春娥：分析师，SAC执业证书编号：S1110520070001，邮箱：zhangchune@tfzq.com

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