20171208-光大证券-万东医疗-600055.SH-拟参与收购百胜医疗_进一步完善产品线_5页_1mb

报告摘要

公司拟通过设立有限合伙企业，以2.8亿元人民币出资，与鱼跃科技、天亿集团、云锋麒晖等共同投资，收购百胜医疗集团（EsaoteS.p.A）除库存股以外的全部股权，总收购金额为2.48亿欧元。公司出资占比为18%，通过此次收购，公司将切入高端医疗设备市场，完善其超声影像产品线。

百胜医疗概况
百胜医疗是国际知名的高端医疗设备跨国企业，专注于超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统。在超声影像领域，百胜医疗掌握全产业链核心技术，具备自主研制核心部件的能力，尤其在超声造影、介入治疗及高频成像方面处于国际领先地位。
百胜医疗在全球超声设备市场排名第六，覆盖全球60多个国家，在意大利和西班牙市场占据第一。在专科MRI细分市场中，百胜医疗是全球绝对领导者，市场份额达30%，拥有180余项专利。
公司战略意义
万东医疗目前在超声影像设备市场无产品，而该市场是医疗影像设备的第三大细分市场。通过收购百胜医疗，公司可借助其在研发能力、分销网络和管理团队方面的优势，实现与百胜医疗在医疗设备的分销、研发和生产等环节的战略合作，从而进入高端医疗设备市场，提升整体竞争力。
投资建议
由于收购尚存在不确定性，暂不考虑其对公司业绩的影响。维持2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.29、0.39、0.54元，对应市盈率（PE）分别为51、38、27倍，维持“增持”评级。
风险提示
- 外延并购整合不及预期
- 人工智能业务推进低于预期

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	818	81	926	1,126	1,330
净利润（百万元）	40	72	110.16	149.56	207.97
EPS（元）	0.10	0.19	0.29	0.39	0.54
ROE（归属母公司）	5.77%	3.99%	5.97%	7.61%	9.74%
P/E	141	79	51	38	27
P/B	8	3	3	3	3