20220325-浙商证券-美的集团-000333.SZ-美的集团私有化KUKA点评_拟收购KUKA剩余股份_B端业务协同更进一步_4页_837kb

美的集团收购KUKA剩余股份总结

核心内容

美的集团（股票代码：000333）于2022年3月25日发布公告，拟以每股80.77欧元，合计总价款1.5亿欧元（约10.5亿元人民币）全面收购KUKA剩余5.45%的股权。交易完成后，KUKA将成为美的集团的全资子公司，并从法兰克福交易所退市。此次收购将进一步加强美的集团在B端业务的协同效应，提升其自动化水平和国产化率，长期有助于公司业绩增长。

主要观点

1. 并购进程回顾

   • 2015年，美的集团购入KUKA 5.4%的股权。
   • 2017年，美的集团以292亿元对价持有KUKA 94.55%的股权。
   • 2021年11月，公司宣布拟收购KUKA剩余5.45%的股权。
   • 2022年3月25日，公司发布全面收购KUKA剩余股份的公告，交易将于2022年5月股东大会审议。

2. 全面私有化的影响

   • 通过全面私有化KUKA，美的集团将进一步提升中国区业务收入占比，预计2025年KUKA中国区收入占比将达到30%。
   • KUKA将不再有融资需求，更多资金和精力可用于新产品研发，提升其盈利水平。
   • 提升国产化率，减少对德国进口的依赖，有助于增强公司整体竞争力。

3. 协同效应与增长潜力

   • 美的集团将加强KUKA与以色列高创等其他B端业务的内部资源协同。
   • B端业务为美的集团带来新的成长点，推动公司整体业务多元化发展。
   • 随着OBM（自有品牌）占比提升和国内渠道效率优化，美的集团的白电业务利润仍有释放空间。

关键信息

• 交易金额：1.5亿欧元（约10.5亿元人民币）
• 收购比例：KUKA剩余5.45%的股权
• 收购后：KUKA将成为美的集团全资子公司并退市
• 时间线：交易将于2022年5月股东大会审议
• 盈利预测：
  • 2021-2023年公司收入分别为3303亿元、3632亿元、3966亿元，增速分别为16.20%、9.96%、9.22%
  • 2021-2023年归母净利润分别为287亿元、316亿元、356亿元，增速分别为5.48%、9.90%、12.95%
  • EPS（每股收益）预计为4.11元、4.51元、5.10元
• 财务指标：
  • 2021年前三季度KUKA收入184亿元（含Swisslog），同比增长25%
  • 2021年KUKA扭亏为盈，预计净利率为2%
  • 2021年毛利率为24.15%，净利率为8.79%，ROE为20.25%
  • 2023年P/E（市盈率）预计为11.01，P/B（市净率）预计为1.80，EV/EBITDA预计为5.70

风险提示

• 原材料价格上行
• 市场竞争加剧
• 下游需求不及预期

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨幅超过20%，则为“买入”
• 行业评级：未提及，但通常以行业指数相对于沪深300指数的表现为标准进行评级

股票投资建议

• 投资者应结合自身持仓结构及其他投资因素进行决策，不应仅依赖投资评级做出判断。

法律声明

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• 报告撰写人：马莉
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