20171022-国金证券-食品饮料研究周报_坚守白酒龙头静待_年末行情_调味品龙头Q3大概率延续亮眼表现_7页_765kb

食品饮料研究周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现优于市场，涨幅达1.71%，高于沪深300指数的0.15%。白酒板块持续引领市场，尤其是茅台和五粮液等一线品牌，其批价上涨显示终端需求强劲。调味品板块表现同样亮眼，中炬高新、天润乳业等企业Q3业绩预期良好。非白酒板块中，伊利股份、双汇发展等公司表现稳健，具备估值优势。

主要观点

白酒板块

• 茅台：Q3业绩确定性强，飞天批价持续上涨，突破1400元，终端需求旺盛，预计Q3收入增速仍有望保持30%以上，维持首推位置。
• 五粮液：1573终端零售价提升至969元，与普五持平，品牌价值和投资属性提升，预计Q4将采取更多措施应对国窖1573的追赶。
• 次高端白酒：受三季报预期波动及水井坊子公司担保问题影响，表现稍弱，但整体基本面仍处于最佳时期，剑南春和水井坊等品牌终端价格有所上扬，渠道利润改善。

调味品板块

• 中炬高新：费用推动行业高成长，Q3业绩仍有望保持20%左右增速，利润端增长高于收入端，费用投放高峰效果显著，预计Q3延续亮眼表现。
• 天润乳业：Q3收入端有望持续45%-50%高增长，疆外市场进入快速放量期，新品“芝士力量”表现良好，有望成为新爆款。

非白酒板块

• 伊利股份：Q2收入增速提速，Q3延续向好态势，全年液态奶收入增速预计保持10%，H2利润增速有望超预期。
• 双汇发展：估值优势明显，安全边际强，预计17H2成本优势将逐步反映至利润端，屠宰量有望增长20%以上，肉制品营业利润同比增长18%。

投资建议

10月模拟组合

• 组合构成：五粮液（25%）、伊力特（25%）、中炬高新（25%）、天润乳业（25%）
• 上周收益：+1.03%，跑输中信食品饮料指数的+1.71%，跑赢沪深300指数的+0.15%
• 10月以来收益：+2.45%，跑输中信食品饮料指数的+5.73%，跑赢沪深300指数的+2.36%

推荐组合及顺序

• 推荐顺序：中炬高新 > 五粮液 > 茅台 > 天润乳业 > 伊利股份 > 双汇发展
• 理由：白酒板块具备高确定性，调味品板块成长逻辑清晰，非白酒板块估值优势明显，业绩增长预期良好。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：42.33
• 市场优化平均市盈率：18.68
• 国金食品饮料指数：4439.39
• 沪深300指数：3926.85
• 上证指数：3378.65
• 深证成指：11238.88
• 中小板综指：11907.70

重要公告

• 加加食品：Q3收入增长1.44%，净利润小幅下滑。
• 西王食品：Q3收入大幅增长75.46%，净利润增长184.51%。
• 伊力特：拟发行可交换债券，有望引入战略投资者，Q4业绩弹性显著。
• 双汇发展：预计17H2成本优势将反映至利润端，屠宰量增长预期强。
• 其他企业：如梅花生物、百润股份、麦趣尔等均有相关公告，涉及财务变动、产能扩张、产品发布等。

行业新闻

酒类及饮料

• 徽酒集团：重大人事调整，卢国利卸任总裁，林劲峰接任。
• 中粮集团：出售酒类业务，交易价值约50.69亿港元。
• 汾酒：河南和山西市场表现强劲，销售目标大幅增长。

奶及奶制品

• 婴幼儿奶粉注册：第15批和第16批名单公布，贝因美暂居榜首。
• 原料奶价格：2017年第三季度止跌企稳，乳品企业整体增长势头良好。

其他

• 达能：Q3销售额增长16.6%，中国市场表现抢眼。
• 雀巢：Q3财报发布，总销售额同比下降0.4%，但有机增长2.6%。
• 全国餐饮收入：2017年9月同比增长10.2%，1-9月累计增长11.0%。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能影响消费能力。
• 市场系统性风险：行业整体波动可能影响个股表现。
• 业绩不达预期：企业实际表现可能低于预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期下跌幅度在5%以上。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年后综合竞争力与行业均值的比较。

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。