20181228-招商证券-国睿科技-600562.SH-优质资产整合加速_军民融合龙头业绩重回向上轨道_4页_424kb

国睿科技（600562.SH）总结

核心内容概述

国睿科技（600562.SH）是一家背靠中国电子科技集团十四所的上市公司，专注于微波与信息技术相关业务，包括雷达整机与相关系统、轨道交通系统、微波器件和特种电源等。公司当前股价为12.87元，2018年12月28日发布重大资产重组进展公告，重组工作顺利推进，有望显著提升公司业绩。分析师余俊对该股维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 优质资产整合加速，平台价值凸显

• 公司拟收购大股东持有的国睿防务100%股权、国睿信维95%股权和国睿安泰信59%股份，合计交易金额达68.55亿元。
• 收购以股份支付为主，发行价格为11.78元/股，预计将显著增厚公司业绩。
• 重组完成后，公司平台地位进一步增强，未来可能注入更多优质资产。

2. 军民融合业务齐头并进，业绩有望回升

• 军品业务方面，受益于军改落地及军工信息化“十三五”规划末期订单密集落地，公司雷达产品市场地位稳固，技术含量高，研发投入大。
• 民用业务方面，空管雷达业务在2018年下半年招标重启，子公司南京恩瑞特中标1.04亿元项目，显示业务复苏迹象。
• 微波器件业务受中兴事件影响曾表现不佳，但随着供货恢复正常，预计后续营收将快速恢复。
• 轨道交通业务持续高增长，2017年起多个项目进入集中供货阶段，2018-2020年有望维持较高增速。

3. 财务表现与估值分析

• 财务数据：2016-2017年公司营收和净利润稳步增长，但2018年受重组影响，业绩有所下滑。预计2018-2020年净利润分别为1.28亿元、1.75亿元、2.13亿元，EPS分别为0.21元、0.28元、0.34元。
• 估值指标：若不考虑重组，当前PE为62X，PB为4.4X；若考虑重组，2019-2020年PE分别为29X和26X，估值显著下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 财务比率：毛利率稳定在25%-30%之间，净利率维持在10%左右，ROE和ROIC均呈上升趋势，显示盈利能力增强。资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。

关键信息

资产重组详情

• 交易标的：国睿防务（100%）、国睿信维（95%）、国睿安泰信（59%）。
• 交易金额：合计68.55亿元，其中68.11亿元以股份支付，发行价11.78元/股。
• 配套融资：募集不超过6亿元用于补充流动资金。

股权结构

• 主要股东：中国电子科技集团，持股比例26.48%。
• 股权控制：重组后将进一步加强大股东对上市公司的控制力，增强平台价值。

股价表现

• 当前股价：12.87元。
• 历史PE与PB：PE从27X升至62X，PB从3.7X升至4.4X，反映市场对公司未来增长的预期。

风险提示

• 雷达招标不及预期。
• 资产整合进度低于预期。

财务预测表

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）。
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。

分析师信息

• 余俊：招商证券通信行业首席分析师，工学硕士，7年民航管通信方向技术及管理经验，民航局通信导航专家库成员。
• 奖项荣誉：2017年金牛奖第一名，新财富第四名；2016年新财富第三，水晶球第二。

结论

国睿科技凭借大股东十四所的优质资产注入及业务整合，有望实现业绩的显著提升。公司作为军民融合龙头，受益于军改落地及5G技术发展，业务前景广阔。尽管当前PE较高，但重组带来的业绩增厚及平台价值提升，使其估值更具吸引力。分析师余俊维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来增长潜力大，值得关注。