20181104-安信证券-国睿科技-600562.SH-拟购买国睿防务等3家公司_14所将直接持有上市公司57.54_的股权_6页_1mb

国睿科技资产重组及业务分析总结

核心内容

国睿科技（600562.SH）于2018年11月4日发布资产重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购国睿防务100%股权、国睿信维95%股权以及国睿安泰信59%股权，总作价68.56亿元。此外，公司还计划募集配套资金不超过6亿元。此交易完成后，14所将直接持有上市公司57.54%的股权，并通过国睿集团间接持有12.06%的股权，合计持股比例达69.6%。

主要观点

1. 收购标的分析

• 国睿防务：主营国际化导向的雷达产品，14所全资子公司，预估作价61.97亿元。2017年收入19.14亿元，净利润4.43亿元；2018年前三季度收入8.02亿元，净利润1.40亿元。预计2019-2021年净利润分别为2.98、3.16、3.73亿元，不包含溢余资产（如国睿大厦）的收益，14所承诺进行减值测试补偿。

• 国睿信维：聚焦工业软件领域，国睿集团持有40%股权。2013年获得CMMI-3认证，标志软件开发能力行业领先。2017年收入2.29亿元，净利润1829.53万元；2018年前三季度收入1.33亿元，净利润1807.75万元。预计2019-2021年净利润分别为4245、5153、6279万元。

• 国睿安泰信：主要从事电子信息产品的测试与综合保障设备，国睿集团持有41%股权。2017年收入1.56亿元，净利润728万元；2018年前三季度收入6792万元，净利润213万元。预计2019-2021年净利润分别为1680、2284、2704万元。

2. 重组后的财务影响

• 预计重组后2019-2021年归母净利润将分别新增3.49、3.79、4.48亿元。
• 若不考虑配套融资，公司总股本变为12.01亿股，总市值164.35亿元，EPS分别为0.35、0.43、0.49元，对应当前股价的PE分别为38、31、27倍。

3. 业务拓展与战略意义

• 重组完成后，公司将新增雷达产品、工业软件、电子信息产品测试保障设备等业务，有助于推动优势产业集聚式、复合式、国际化发展。
• 雷达产品线拓展有助于发挥技术优势，形成规模效应和协同效应。
• 上市公司将通过整合14所智能制造板块资产，扩展业务链条，形成智能制造解决方案提供能力。

4. 原有业务表现

• 轨道交通业务：保障收入增长，多个项目进入集中供货阶段，但毛利率较低。
• 雷达业务：受军方“十三五”规划及民用市场不确定因素影响，发展低于预期。9月中标9部空管雷达建设工程，标志业务恢复。
• 微波器件业务：受中兴通讯被制裁及军用需求不足影响，发展受限，但随着制裁解除及军品订单执行，预计逐步恢复。

5. 资产证券化与市场预期

• 国睿科技作为中电国睿子集团改革发展核心平台，此次资产重组是资产证券化的重要一步。
• 资产注入与市场期待的核心资产（如相控阵雷达、芯片相关资产）存在差距，现有估值已包含一定资产注入预期。

关键信息

• 资产重组：以11.78元/股发行股份并支付现金4462万元，共作价68.56亿元。
• 14所持股：重组后直接持有57.54%，通过国睿集团间接持有12.06%。
• 业绩承诺：2019-2021年国睿防务、国睿信维、国睿安泰信的净利润分别为2.98、3.16、3.73亿元（国睿防务），4245、5153、6279万元（国睿信维），1680、2284、2704万元（国睿安泰信）。
• 投资建议：维持“增持-A”评级，预计2018-2020年净利润分别为4.36、5.36、6.16亿元，EPS分别为0.35、0.43、0.49元。
• 风险提示：资产证券化进程存在不确定性，雷达等业务发展低于预期。

财务数据概览

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持-A”评级，认为公司重组将显著提升业绩。
• 风险提示：资产证券化存在不确定性，雷达业务发展可能低于预期。

估值与盈利预测

• 盈利预测：2018-2020年净利润分别为4.36、5.36、6.16亿元。
• 估值指标：EPS分别为0.35、0.43、0.49元，对应PE分别为38、31、27倍。

附注

• 文档来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测。
• 报告由分析师冯福章、张傲撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 文档包含详细财务数据和估值分析，用于评估公司投资价值。