深度报告-20210221-东吴证券-公用事业行业深度报告_碳中和视角下的现代能源体系构建与推演—风光实现真正意义平价依然任重道远_30页_1mb

公用事业行业深度报告总结

核心内容

本报告从碳中和目标出发，探讨了风电与光伏实现真正意义平价上网的现状、路径及投资标的，强调了风光平价是实现碳中和目标的关键环节。

主要观点

• 碳中和目标的重要性：碳中和已成为国家战略，预计到2030年风光装机CAGR为8.41%，到2050年为6.82%，风光仍将维持高速发展。
• 补贴缺口问题：截至2020年底，风光补贴缺口已突破3000亿元，预计2031年前现有项目只能拿到补贴总额的15%-20%。
• 平价上网的现实意义：风光价格低于一般工商业、大工业和居民用电价格，但需考虑发电端是否实现平价上网，以及系统消纳成本。

关键信息

一、目标：碳中和与风光平价

1. 2020年12月，中央经济工作会议首次将碳中和作为2021年重点任务。
2. 碳中和目标下，风光装机将持续增长，但补贴缺口巨大，平价上网是实现目标的底层基础。
3. 风光补贴需求总盘子基本收口，需考虑如何摆脱补贴实现平价。

二、现状：风光距离平价仍存在差距

1. 用户侧平价：风光价格已低于终端电价，但需考虑发电侧平价。
2. 发电侧平价不足：
   • 风电：当前LCOE高于煤电36.79%，主要依赖提高利用小时数和消纳水平。
   • 光伏：当前LCOE高于煤电33.27%，主要依赖产业链降本增效。
3. 系统成本与消纳成本：风光需考虑消纳成本，如调节运行成本、电网扩展成本等，这些成本成为平价的重要障碍。

三、路径：大电网与储能技术

1. 短期看大电网：
   • 特高压建设缓解三北地区风光消纳问题。
   • 增加调峰备用电源，如火电。
   • 建立合理的电力辅助服务补偿机制。
2. 中长期看储能：
   • 储能技术（尤其是电化学储能）是未来趋势。
   • 预计到2030年，储能电池成本将下降50%-70%，性能提升。
3. 分布式光伏作为补充：
   • 新增装机触底回升，国企和外资加大布局。
   • 分布式光伏具有就地消纳、节约土地成本、收益率高的优势。

四、标的：电网改革与终端资产

1. 电网改革利好【三峡水利】：
   • 国家电网“十四五”期间投资力度大，引入社会资本是趋势。
   • 三峡水利作为电网改革受益标的，控股股东持续增持，估值有望重构。
2. 终端运营资产值得关注：
   • 【南网能源】【龙源电力】【三峡新能源】【涪陵电力】【福能股份】等公司具有发展潜力。

风险提示

• 终端工业用电需求减弱。
• 风电、光伏发电小时数不达预期。

附录：相关图表与数据

• 图1：2011-2020年风光装机容量。
• 图2：风光装机在短期和长期均持续高速发展。
• 图3、图4：部分运营公司应收账款与现金流情况。
• 图5：我国电力价格分类。
• 图6：LCOE计算公式。
• 图7、图8：金风科技毛利率、净利率及风机价格变化。
• 图9、图10：风电与光伏利用小时数及价格变化。
• 图11、图12：组件与逆变器价格下降情况。
• 图13：光伏转换效率展望。
• 图14：风光需考虑消纳成本。
• 图15、图16：储能与风电机组故障影响。
• 图17：电力辅助服务补偿费用对比。
• 图18、图19：国家电网收入与利润变化。
• 图20：广义储能分类。
• 图21、图22、图23：全球与国内储能装机情况。
• 图24：储能装机规模排名。
• 图25、图26：分布式光伏新增装机与补贴变化。
• 表1：建议关注公司估值。
• 表2：2020年底以来碳中和目标相关表态。
• 表3、表4：风光与燃煤电价对比。
• 表5：典型燃煤机组LCOE测算。
• 表6、表7：典型风电、光伏项目LCOE测算。
• 表8、表9：2020年多省份限电状况。
• 表10：缓解西北新能源消纳的特高压工程。
• 表11：电化学与机械储能技术对比。
• 表12：2020年以来央企/国企分布式项目布局。