20220112-国盛证券-兼评12月社融_宽信用仍没来_再降息即将来_3页_552kb

宏观点评总结：2021年12月信贷与社融数据及政策展望

核心内容

2021年12月新增人民币贷款和社融数据均低于预期，反映出当前经济复苏乏力，实体融资需求依然偏弱。与此同时，货币政策转向迹象明显，降息预期增强，预计将在1月进行调整。

主要观点

1. 信贷与社融数据表现

• 新增人民币贷款：12月新增1.13万亿元，低于预期的1.24万亿元，也低于季节性水平（过去3年同期平均多增2252亿元）。
• 新增社融：12月新增2.37万亿元，低于预期的2.43万亿元，但社融存量增速提升至10.3%，延续上月回升趋势。
• 居民贷款：短期贷款连续两月少增，中长期贷款同比少增，显示消费疲软和房地产市场未见明显回暖。
• 企业贷款：中长期贷款连续6个月同比少增，企业短贷减少，票据融资冲量，反映企业融资意愿不足。
• 政府债券融资：12月新增1.17万亿元，同比多增4592亿元，成为社融增长的重要支撑。

2. 货币政策转向与降息预期

• 宽信用尚未到来：当前信贷与社融数据仍显示居民消费和企业投资疲软，宽信用政策效果未显现。
• 降息预期增强：预计最快1月17日可能下调MLF利率，1月20日可能下调5年期LPR，幅度为5-10个基点。
• 降准可能性：考虑到MLF到期、缴税缴准和跨年流动性需求，春节前后或3月前后可能再次降准。

3. M1与M2增速回升

• M1同比：12月M1同比提升至3.5%，连续两月改善，主因地产销售边际好转。
• M2同比：12月M2同比提升至9.0%，与财政存款投放加快相关，显示货币供应量有所增加。

关键信息

• 信贷社融结构恶化：居民短贷与中长贷持续走弱，企业中长期贷款疲软，票据融资冲量。
• 社融增速稳中趋升：预计Q1社融增速可能升至10.5%-11%，主要由政府债券和票据融资支撑。
• 房地产销售边际改善：保交房政策和调控松动带动地产销售企稳，但房地产放松力度仍不足。
• 财政存款投放加快：12月财政存款同比多减762亿元，反映财政支出加快。

风险提示

• 疫情演化超预期
• 政策力度大超预期

作者信息

• 分析师：熊园
• 执业证书编号：S0680518050004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com

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