20151214-华安证券-银行业2016年度策略_等风来_且看花开_20页_1mb

银行业2016年度策略总结

核心内容概览

本报告由华安证券分析师汪双秀发布，日期为2015-12-14，对2016年银行业的发展趋势、政策影响及投资策略进行了深入分析。报告认为，银行业在2016年将面临积极的政策环境和行业基本面改善，整体具备投资价值。

主要观点

• 资产质量有望缓解：2016年货币政策将实质宽松，财政政策更加积极，有助于缓解银行不良贷款压力。地方债务置换和房地产市场回暖将进一步释放贷款风险。银行拨备充足，即使关注类贷款有35%转化为不良贷款，拨备仍可覆盖。

• 利率市场化靴子落地：全面利率市场化完成，对银行板块的压制作用将缓解。尽管短期内对银行影响有限，但中长期来看，利率市场化有助于金融深化，降低银行风险，增强其盈利能力。

• 政策利好不断：混业经营成为下一阶段金融改革重点，贷存比限制取消有助于缓解存款竞争，稳定负债成本。人民币国际化步伐加快，将带动外资流入，提升银行板块估值。

关键信息

资产质量篇

• 不良贷款情况：2015年三季度末，不良贷款余额达11863亿元，不良贷款率1.59%，较年中上升0.09个百分点。关注类贷款占比由2014年一季度的2.5%上升至2015年三季度的3.77%，增幅达50.8%。
• 拨备覆盖：拨备余额达22634亿元，即使关注类贷款35%转化为不良贷款，拨备仍可覆盖。
• 全球对比：中国银行不良率远低于全球平均水平（2014年全球银行不良率为4.23%），属于较低水平。

利率篇

• 利率市场化影响：利率市场化有助于缓解银行板块的估值压制，但短期内对银行影响有限。
• 国际经验：利率市场化后，银行危机多伴随发生，但中国在GDP增长、配套措施完善、债务管理等方面具备抵御风险的能力。
• 利率改革进程：自1996年起逐步推进利率市场化，2015年完成存款利率市场化，贷款利率市场化已于2013年实现。

政策篇

• 混业经营趋势：混业经营将成为中国金融改革的下一阶段，银行将拓展至证券、保险、信托等业务领域。
• 贷存比取消：6月国务院取消贷存比限制，将其转为流动性监测指标，有助于银行优化负债结构，提升资产配置能力。
• 人民币国际化：人民币国际化步伐加快，离岸人民币市场扩大，人民币加入SDR是重要里程碑，将推动外资流入，增强银行海外业务能力。

投资策略

• 板块走势重要性：银行业务同质性强，板块整体表现优于个股，需关注行业整体改善。
• 积极因素：监管宽松、混业经营、人民币国际化、资产证券化等政策将推动银行板块向好。
• 个股推荐：推荐浦发银行、招商银行、兴业银行，因其资产质量较无隐忧，且能率先受益于利好政策。

个股推荐

浦发银行

• 经营稳健：不良率处于优良水平，是业内稳健经营的标杆。
• 区域金控平台：作为上海市国资委旗下最大的银行金控平台，具有较高的平台价值。
• 自贸区受益：有望受益于上海自贸区金融改革。

招商银行

• 零售银行标杆：在回归零售业务后，零售端优势显著。
• 内涵式转型：以提高资本效率为核心，注重风险定价和费用效率。
• 分拆优势：信用卡、财富管理等部门分拆将提升估值。

兴业银行

• 自贸区受益：受益于福建自贸区改革，战略聚焦大资管和大投行。
• 牌照优势：已控股信托、租赁、基金、期货牌照，具备混业经营潜力。
• 互联网化运营：银银平台运作模式接近互联网，具备大数据分析优势，有望提升中间业务。

风险提示

• 经济增速下滑：若经济增速超预期下滑，将加剧银行资产质量压力。
• 房价下跌：房价超预期下滑可能引发经济系统风险。
• 地方融资平台风险：地方融资平台资产质量恶化可能影响银行资产质量。

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：落后市场基准指数15%以上。

信息披露

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