20161214-太平洋-2017年策略报告_银行业_大象起舞_换挡前行_27页_1mb

2017年银行业策略报告总结

核心内容

2017年银行业面临后利率市场化时代的转型挑战与机遇。随着利率市场化改革的推进，净息差收窄成为行业趋势，而综合金融服务能力成为新的战略制高点。实体经济修复与转型升级需要大量资本投入，银行业作为金融体系的核心，将在其中发挥关键作用。

主要观点

• 利率市场化推动净息差收窄：自2015年起，净息差持续下降，但降幅收窄，预计2017年将企稳。
• 资产质量改善推动估值修复：2017年前三季度银行资产质量出现积极信号，不良贷款率趋稳，拨备覆盖率提升，有助于估值修复。
• 行业规模持续扩张：银行业整体规模维持两位数增长，城商行成长性突出，预计未来仍将保持高增长。
• 轻资产运作趋势明显：随着净息差收窄，中间业务收入成为新的增长引擎，非利息收入占比提升空间较大。
• 民营银行迎来发展机遇：政策支持推动民营银行设立，其将发挥填补市场空白、服务创新的作用，成为未来银行业的重要组成部分。

关键信息

金融行业发展趋势

• 综合金融服务崛起：监管标准逐步统一，推动各金融子行业向综合经营转型。
• 直接融资崛起：社融增量中直接融资占比持续提升，大资管体系迅速发展，成为资源配置的重要手段。
• 国企改革深化：国有资本通过设立投资运营公司，推动资源整合与产业升级。
• 资本市场国际化：人民币纳入SDR货币篮子，推动资本市场对外开放和国际化进程。

资产质量分析

• 不良贷款率趋稳：2017年前三季度商业银行不良贷款率基本稳定，长三角地区不良问题已企稳，向中部地区转移。
• 拨备覆盖率提升：拨备覆盖率接近459.75%，远高于监管要求，为利润增长提供缓冲。
• 不良资产处理方式多样化：债转股、不良资产证券化等手段为不良资产处理提供了更多选择。

行业规模与增长

• 行业规模扩张：2016年第三季度，商业银行总资产同比增长16%，其中城商行增长最快，达到23.8%。
• 城商行成长性强：小市占率、低基数的城商行在行业扩张中具备较强的成长潜力。

轻资产运作与中间业务

• 中间业务成为增长核心：非利息收入占比仅为25%，远低于发达国家水平，中间业务发展潜力巨大。
• 城商行中收增长显著：如常熟银行、宁波银行等，中间业务收入同比增速在50%以上。
• 净利息收入增速放缓：与中间业务增速相比，净利息收入增长乏力，凸显轻资产转型的必要性。

民营银行发展

• 民营银行试点加速：政策放宽推动民营银行设立，第二批获批数量达到5家，预计2017年将陆续开业。
• 服务特色鲜明：民营银行聚焦小微企业、电商、农村市场等细分领域，以创新服务模式助力市场扩容。

投资建议

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

重点推荐标的

• 南京银行：核心战略聚焦差异化竞争优势与综合经营，规模扩张能力强，市盈率低，成长性高。
• 浦发银行：已实现多牌照布局，综合化经营初见成效，中收占比提升显著，业绩修复趋势明显。
• 工商银行：大行PB估值有望修复至1附近，净资产规模增速稳定，股息率高，具备吸引力。

风险提示

• 宏观经济不景气：实体经济修复可能不及预期，影响银行盈利能力。
• 资产质量问题：尽管有所改善，但尚不明朗，可能影响估值修复进程。

图表目录（摘要）

• 图表1：金融行业过去一年的相对收益表现
• 图表2：2016年各行业收益表现
• 图表3：2016年金融各子行业收益表现
• 图表4：我国利率市场化改革进程
• 图表5：金融各子行业监管标准向银行资本监管体系看齐
• 图表6：社融增量中直接融资部分占比
• 图表7：大资管体系主要类别资产规模
• 图表8：各上市银行近三年资产减值损失/归母净利润
• 图表9：商业银行二季度不良率与一季度持平
• 图表10：不良及关注类占比
• 图表11：各省不良率对比（2015年）
• 图表12：上市银行不良率对比（3Q16）
• 图表13：商业银行总资产同比增长率（月度数据）
• 图表14：新增人民币存款及贷款
• 图表15：新增人民币贷款结构
• 图表16：截止三季度末上市银行总资产较年初增长率
• 图表17：上市银行近三年核心一级资本充足率
• 图表18：非利息收入占比
• 图表19：3Q16上市银行手续费及佣金净收入同比增长率
• 图表20：上市银行非利息收入占比（3Q16）
• 图表21：商业银行净息差（季度数据）
• 图表22：商业银行利差（年度数据）
• 图表23：3Q16上市银行净息差水平

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡
• 公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出

结论

2017年银行业处于转型关键期，资产质量改善与轻资产模式转型将成为推动估值修复的主要动力。在利率市场化与综合金融服务趋势下，城商行与民营银行有望成为行业增长的重要引擎。南京银行、浦发银行、工商银行等具备较强成长性与估值修复潜力，值得关注。