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行业评级总结：银行业2016年年度策略报告

核心内容

本报告为2016年银行业投资策略分析，整体评级为增持，认为银行板块在2016年将受益于多项政策利好及资产质量改善，具备可持续的行情潜力。

主要观点

资产质量有望缓解

• 货币政策宽松：2016年货币政策将更宽松，财政政策更积极，有助于缓解银行不良贷款压力。
• 地方债务置换：地方债务新老划断及置换措施有效缓释系统性风险。
• 房地产回暖：房地产宽松政策有助于释放贷款风险，银行拨备充足，即使关注类贷款的35%转化为不良贷款，拨备仍可覆盖。
• 不良贷款率：截至2015年三季度末，不良贷款余额为11863亿元，不良贷款率为1.59%，虽持续上升但处于全球较低水平。

利率市场化靴子落地

• 利率市场化完成：2015年10月，存款利率市场化全面完成，有助于缓解对银行板块的压制。
• 风险可控：尽管利率市场化可能带来一定风险，但中国GDP仍处于增长阶段，配套措施完善，银行危机可能性较低。
• 净息差收窄：利率市场化后，净息差将逐步收窄，但银行整体风险可控。

政策利好袭来

• 混业经营：混业经营成为金融改革下一阶段，银行可拓展证券、保险等业务，提升综合竞争力。
• 贷存比取消：取消贷存比限制，有助于缓解存款竞争，稳定负债成本，提升资产配置能力。
• 人民币国际化：人民币国际化加快，有助于吸引外资流入，推动银行海外业务发展，提升板块估值。

投资策略

• 银行业务同质性强，需板块整体积极因素出现才能形成可持续行情。
• 建议关注政策利好先行受益的银行股，如浦发银行、招商银行、兴业银行。

个股推荐

个股分析

浦发银行

• 经营稳健，不良率优良。
• 上海市国资委旗下金控平台，具备区域金融优势。
• 受益于上海自贸区改革，向混业经营迈进。

招商银行

• 零售银行标杆，零售端优势明显。
• 实施内涵式转型，注重资本效率、风险定价与客户黏性。
• 信用卡与财富管理业务分拆有望提升估值。

兴业银行

• 受益于福建自贸区改革，战略聚焦大资管与大投行。
• 拥有较多牌照，若证券牌照放开，有望实现混业经营突破。
• 银银平台运作模式接近互联网，具备大数据分析优势，有利于提升中间业务。

风险提示

1. 经济增速超预期下滑：可能对银行资产质量造成压力。
2. 房价超预期下滑：可能引发经济系统性风险。
3. 地方融资平台资产质量恶化：可能影响银行信贷风险。

关键信息

• 2015年银行板块表现弱于大盘，全年下跌4.24%。
• 利率市场化后，净息差逐步收窄，但银行风险可控。
• 地方债务置换与房地产政策宽松有助于改善资产质量。
• 混业经营与人民币国际化是中长期利好。
• 银行板块投资逻辑以政策和宏观环境为主导，需关注整体趋势。

结论

银行业在2016年将受益于政策宽松、利率市场化完成、混业经营推进及人民币国际化加速，整体风险可控，资产质量有望改善。建议投资者关注具备较强政策受益能力及资产质量稳定的银行股，如浦发银行、招商银行与兴业银行。