天宜上佳（688033）公司点评报告总结
核心内容
天宜上佳是一家专注于运输设备和机械设备制造的公司，其业务涵盖高铁动车组用粉末冶金闸片、碳基复合材料、碳陶复合材料等多个领域。公司于2022年4月25日发布2021年年报及2022年一季度业绩预告，显示出其业务的强劲增长态势。
业绩表现
- 2021年：实现营业收入6.71亿元，同比增长61.68%；归母净利润1.75亿元，同比增长53.05%。
- 2022年一季度：预计实现营业收入1.73亿元，同比增长130.38%；归母净利润0.34亿元，同比增长233.75%。
收入构成
- 传统主业：高铁动车组用粉末冶金闸片业务稳定，实现营收4.22亿元，同比增长1.9%，毛利率保持在69.18%。
- 新兴业务：
- 碳基复合材料业务实现营收1.42亿元，占总收入的21.18%。
- 收购瑞合科技，新增“航空大型结构件精密制造”业务，贡献收入0.74亿元。
- 毛利率波动：主要由于产品结构变化所致。
主要观点
业务拓展与技术突破
- 碳碳热场业务：公司已成功实现2000吨级碳碳复合材料制品产线和预制体一期产线投产，标志着在碳碳热场领域取得突破。
- 下游验证：公司已与多家光伏硅片厂商开展送样工作，并进入中试阶段，未来有望进入更多光伏硅片供应商体系。
- 碳纤维深加工：公司围绕碳纤维材料进一步加工，拓展应用领域，包括大型固体火箭喉衬、发动机喷管等航天部件，以及新能源汽车和航空领域的制动盘。
增长潜力与市场前景
- 碳碳热场替代石墨材料：随着技术进步和成本下降，碳碳热场正逐步替代进口的等静压石墨材料，成为光伏行业的重要发展方向。
- 多点开花：公司通过多条业务线的拓展，逐步打开第二成长曲线，提升整体竞争力。
关键信息
财务预测
| 年度 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
PE倍数 |
| 2022E |
11.99 |
3.76 |
19x |
| 2023E |
17.03 |
5.28 |
13.6x |
| 2024E |
20.46 |
6.34 |
11.3x |
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
61.9% |
65.0% |
67.5% |
68.9% |
| 净利润率 |
26.1% |
31.4% |
31.0% |
31.0% |
| 资产负债率 |
20.8% |
22.3% |
22.5% |
21.7% |
| 净资产收益率 |
6.8% |
12.8% |
15.4% |
15.8% |
投资建议
- 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
- 目标价：6个月目标价为20.8元，当前收盘价为16.00元。
- 股价区间：12个月股价区间为11.18~33.05元。
风险提示
- 业务验证不及预期：新技术和新市场可能面临验证不及预期的风险。
- 下游需求不及预期：光伏、航天等下游行业需求可能不及预期，影响公司业绩增长。
研究团队简介
- 分析师：刘军，东北证券机械行业首席分析师，拥有多年证券研究从业经验。
- 研究助理：许光坦，从事机械行业研究工作，具备相关专业背景。
历史收益率曲线
附注
- 资料来源：东北证券
- 联系方式：可参考机构销售联系方式，获取更多详情。
股票数据
| 项目 |
数据 |
| 总市值（百万元） |
7,179.80 |
| 总股本（百万股） |
449 |
| A股（百万股） |
449 |
| B股/H股（百万股） |
0/0 |
| 日均成交量（百万股） |
9 |
分红与股息收益率
- 股息收益率：0.3%
- 分红比例：逐年下降，从2021年的10.3%降至2024年的6.0%
估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
84.74 |
19.10 |
13.61 |
11.33 |
| P/B |
5.73 |
2.45 |
2.10 |
1.79 |
| P/S |
10.70 |
5.99 |
4.22 |
3.51 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
股价涨幅落后市场基准15%以上 |
市场基准
- A股市场：沪深300指数
- 香港市场：摩根士丹利中国指数
- 美国市场：纳斯达克综合指数或标普500指数
