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轻工制造行业周报总结（2021年5月23日）

核心内容概览

本报告聚焦轻工制造行业的家居、造纸及新型烟草三大细分领域，分析市场动态、行业趋势及投资建议。

1. 家居：份额集中逻辑清晰，关注床垫成长赛道

1.1 市场表现与投资逻辑

• 市场担忧：房地产税改革试点消息引发市场担忧，导致家居板块回调。
• 内需稳健：新房真实需求+存量房需求占比上升，支撑家居企业内需。
• 投资逻辑：疫后细分龙头依赖门店扩张提升市场份额，供给端逻辑清晰。
• 推荐标的：敏华控股、顾家家居；关注喜临门、梦百合、金牌橱柜等弹性标的。

1.2 数据表现

• 4月地产销售：商品住宅销售面积同比增长20.5%，新开工面积同比下降8.1%，竣工面积同比下降4.24%。
• 家具零售：4月家具社零同比增长21.7%，同比19年增长15.1%。
• 家具出口：4月家具及其零件出口金额同比增长60%，同比19年增长38%。
• 美国地产：3月新屋销售折年数102.1万套，同比上升66.83%；成屋销售折年数601万套，同比上升14.04%。

1.3 市场趋势

• 床垫赛道：国内床垫市场集中度较低（CR5为16%），国牌开始发力品牌营销与渠道建设，有望向龙头集中。
• 海外经验：美国床垫市场集中度高（CR4为61.3%），通过技术、品牌营销与并购整合形成龙头格局。
• 国内品牌发展：喜临门、顾家家居、敏华控股、梦百合内销自主品牌床垫业务增速显著快于行业平均。

2. 造纸：箱板涨价启动，文化白卡淡季维稳

2.1 纸价走势

• 箱板纸/瓦楞纸：本周价格分别上涨227元/吨和200元/吨，龙头纸企如理文、玖龙、山鹰纷纷提价。
• 文化纸：铜版纸、双胶纸价格小幅下跌，淡季叠加高位导致下游备货意愿弱。
• 白卡纸：价格高位维稳，宁波中华60万吨产能清退后市场格局清晰。

2.2 供给与需求分析

• 供给缺口显现：长纤原料缺口与进口纸量缩减导致供给紧张。
• CCER机制：CCER重启，岳阳林纸有望受益于黄金品种稀缺性，推动业绩增长。
• 推荐标的：山鹰国际（海外废纸浆布局+产能扩张）；博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业（回调后关注）。

2.3 纸浆与废纸进口情况

• 纸浆进口：4月纸浆进口量261.3万吨，同比上升4.10%，环比下降2.86%。
• 废纸进口：4月废纸进口量3.04万吨，环比下降91.25%。
• 库存情况：木浆库存环比减少，双胶纸库存上涨。

3. 新型烟草：菲莫国际公告日本无烟化，HNB成长性不改

3.1 菲莫国际战略

• 无烟化计划：菲莫国际计划未来10-15年逐步退出卷烟市场，日本为先行地区。
• HNB增长：2021年Q1 IQOS在日本渗透率23.4%，占加热不燃烧市场份额约70%。
• 全球布局：截至2021年Q1，IQOS已面向66个国家或地区销售，计划推广至100个国家。

3.2 HNB对烟草薄片和香精需求

• 需求增长：HNB对烟草薄片和香精需求显著高于传统卷烟。
• 市场规模测算：假设HNB渗透率10%、20%、50%，国内HNB用薄片市场规模分别为112.22亿、224.44亿、561.09亿；香精市场规模分别为45.53亿、91.06亿、227.64亿。

3.3 烟草薄片制造工艺对比

• 造纸法：应用广泛，适合大规模生产，焦油释放量少，便于运输和存储。
• 稠浆法：香气保留程度高，口感接近天然烟叶，适合HNB产品。
• 辊压法：成本较低，适合中低档香烟填充料。

4. 市场与板块表现

4.1 市场回顾

• 大盘表现：上证综指跌0.11%，深证成指涨1.47%，沪深300涨0.46%。
• 板块表现：轻工制造周涨0.64%，其他家用轻工涨幅最大（+3.09%），家具次之（+2.59%）。

4.2 个股表现

• 涨幅前列：瑞贝卡（+18.6%）、岳阳林纸（+15.8%）、创新股份（+15.2%）。
• 跌幅前列：亚振家居（-9.2%）、飞亚达A（-8.5%）、金一文化（-7.6%）。

5. 其他家用轻工与家具板块

5.1 原料价格

• TDI、MDI：价格继续下降，TDI 13500元/吨（-300元/吨），MDI 20500元/吨（-800元/吨）。
• CTI刨花板：指数1163.27（+2.90%）。
• 人造板密度板：指数1252.56（+0.80%）。

5.2 必选消费与包装

• 日用品零售：1-4月限额以上日用品零售额2249.70亿元，同比上升25.87%。
• 啤酒与软饮料：4月啤酒产量314.30万千升（+1.29%），软饮料产量1577.20万千升（+12.49%）。
• 金属包装：镀锡薄板价格稳定，铝材价格下跌4.67%。
• 塑料包装：原油价格下跌，聚乙烯价格下跌3.51%。

6. 风险提示

• 贸易环境恶化
• 地产调控超预期
• 纸价涨幅低于预期

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8. 限售股解禁与估值情况

8.1 限售股解禁情况

• 下周股东大会：多家公司召开股东大会，涉及限售股解禁，包括我乐家居、中源家居、山鹰国际等。

8.2 估值情况

• 家具板块：欧派家居、索菲亚、尚品宅配等公司估值表现良好。
• 造纸板块：山鹰国际、博汇纸业、太阳纸业、晨鸣纸业等公司PE估值相对较低，具备投资价值。

9. 总结

• 家居行业：份额集中趋势明显，床垫赛道成长性突出，推荐关注敏华控股、顾家家居等龙头。
• 造纸行业：箱板纸涨价启动，白卡纸、文化纸淡季维稳，建议关注山鹰国际及回调标的。
• 新型烟草：菲莫国际无烟化战略推动HNB成长，岳阳林纸有望受益于CCER机制。
• 市场整体：轻工制造板块表现分化，其他家用轻工、家具板块涨幅较好，估值具备吸引力。