20180701-国金证券-食品饮料行业周报_6月白酒板块仍以相对收益收官_1-5月啤酒行业产量正增长_量价齐升凸显投资价值_9页_938kb

食品饮料行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容概述

本报告聚焦2018年6月食品饮料行业表现及未来投资展望，重点分析白酒、啤酒、乳制品及调味品板块的市场动态与投资价值。整体来看，食品饮料板块在6月表现优于大盘，尤其是白酒板块，尽管短期回调，但长期来看仍具备显著的相对收益能力。啤酒板块在经历前期主题炒作后，已进入量价齐升的恢复期，盈利端弹性有望显著提升。乳制品和调味品板块则因基本面改善及费用控制，被继续看好。

主要观点与关键信息

一、市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金食品饮料指数：4635.94
• 沪深300指数：3510.99
• 上证指数：2847.42
• 深证成指：9379.47
• 中小板综指：9492.29

二、行业回顾与展望

• 6月25日-6月29日，沪深300指数下跌2.71%，食品饮料板块下跌3.51%。
• 白酒板块6月整体下跌2.91%，但相对于上证综指和沪深300指数仍有显著相对收益。
• 啤酒板块连续五周下跌，累计跌幅达24.60%，主题炒作散退，但基本面持续改善。
• 乳制品与调味品板块基本面良好，预计全年收入及利润增长将提速。

三、投资建议

1. 白酒板块

• 核心推荐品种：
  • 贵州茅台：全年业绩增长确定，维持战略首推地位，收入增长预计在30%以上。
  • 五粮液：订单超全年计划，量价齐升策略有效，预计全年收入增长20%以上。
  • 酒鬼酒：新管理层改革见效，高档产品占比提升，预计全年收入增长20%以上。
  • 伊力特：疆内、疆外市场均有增长弹性，估值偏低，建议关注。

2. 啤酒板块

• 核心推荐品种：
  • 燕京啤酒：三大主销区全部提价，预计全年收入增长17%以上，利润弹性显著。
  • 青岛啤酒：费用压缩战略清晰，基本盘稳固，预计全年收入增长13%以上。
  • 华润啤酒：盈利能力持续改善，关注其费用优化与产能提升。

3. 乳制品板块

• 核心推荐品种：
  • 蒙牛乳业：改革见效，费用策略积极，预计18年盈利修复至5%以上，上调盈利预测至35亿元。
  • 伊利股份：18年收入增长预期16-17%，利润弹性仍高于收入弹性。
  • 天润乳业：商超战略推进，预计全年收入增长30%以上，估值已跌破30X，建议买入。

4. 调味品板块

• 核心推荐品种：
  • 中炬高新：二季度收入增速有望达到全年最高点，估值相较海天仍有较大差距，维持“买入”评级。
  • 恒顺醋业：销售人员加薪，终端促销初见成效，预计全年收入及利润弹性显著。
  • 养元饮品：短期销售企稳，估值修复，中长期期待新品及外延扩张。

重要公告与行业动态

• 水井坊：帝亚吉欧拟通过要约收购将其持股比例提高至最多60%，所需资金总额最高达61.46亿元。
• 克明面业：拟注销大量股票期权及限制性股票，总股本将减少至3.32亿股。
• 来伊份：回购注销限制性股票，公司股本将保持不变。
• 泸州老窖：全资子公司收购资产并实施智能化灌装技改项目，总投资1.32亿元。
• 怡园酒业：在香港上市，融资净额约4060万港元。
• 红星美羚乳业：发布自产羊奶酪及羊乳清粉，推动全产业链发展。

风险提示

• 宏观经济疲软：经济增长放缓可能影响整体消费。
• 业绩不达预期：市场预期较高，存在业绩不及预期的风险。
• 政治风险：政府对价格指导趋严，可能影响行业利润。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能对板块造成冲击。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制或分发。本报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅供参考。