20250429-国金证券-华新水泥-600801.SH-财务费用影响较大_出海势头保持强劲_4页_980kb

2025年4月29日，公司发布一季度财报，营收达7162亿元，同比增长110%，归母净利润234亿元，同比激增3180%，扣非归母净利236亿元，增幅达5534%。经营分析显示：国内水泥价格小幅上涨（同比+35元/吨），但需求恢复缓慢导致销量同比承压，叠加低基数效应，行业盈利能力同步修复；海外水泥与国内骨料业务为利润主要来源，但由于对海外子公司的高持股比例（如赞比亚75%、阿曼6466%），归母净利润需扣除少数股东权益（约11亿元）；汇兑损失显著影响财务费用，单季财务费用率同比上升175个百分点，费用绝对额增长70%至184亿元。盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2438亿、2504亿、2642亿，同比增速1%、3%、6%，对应PE分别为11、11、10倍，维持"买入"评级。核心风险包括非洲产能扩张过快、国内价格竞争加剧及汇率波动。公司基本面呈现收入与利润持续增长趋势，但需关注海外业务带来的复杂性及汇率风险对盈利稳定性的影响。