20250329-天风证券-中国铁建-601186.SH-财务费用侵蚀较多利润_关注后续报表质量改善效果_3页

中国铁建（601186）总结

核心内容

中国铁建在2024年面临业绩承压，主要受工程总包及地产业务拖累，同时财务费用显著上升侵蚀了利润。公司全年实现营业收入10671.7亿元，同比下降6.2%；归母净利润为222.2亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润为213.3亿元，同比下降13.2%。2024年第四季度单季营收3090.5亿元，同比下降6.8%，归母净利润65.2亿元，同比下降2.4%。

公司截至24年末在手未完工合同额为42820.8亿元，约为24年营收的4倍，显示出较大的业务潜力。在财政刺激预期升温背景下，关注后续订单结转速度的边际改善。分析师预计公司25-27年归母净利润分别为225、228、231亿元，较25-26年前值有所提升。2024年公司现金分红比例为18.34%，对应股息率为3.7%，建议关注后续降本增效提质措施对报表质量的改善效果，维持“买入”评级。

主要观点

• 2024年业绩承压：工程总包及地产业务显著承压，财务费用上升侵蚀利润。
• 新兴业务及海外业务增长较好：新兴产业订单同比增长36%，海外收入同比增长9.3%。
• 现金流承压：2024年CFO净额为-314.2亿元，同比转负，多流出518.4亿元。
• 未来盈利预期：预计2025-2027年归母净利润将有所回升，分别为225、228、231亿元。
• 财务费用影响显著：2024年财务费用绝对值达79.5亿元，较2023年增加32.8亿元。

关键信息

分业务表现

• 工程承包：营收9312亿元，同比下降5.7%；毛利率8.8%，同比下降0.1%。
• 规划设计咨询：营收180亿元，同比下降3.9%；毛利率42.0%，同比下降1.3%。
• 工业制造：营收234亿元，同比下降2.5%；毛利率22.4%，同比上升0.5%。
• 房地产开发：营收719亿元，同比下降13.7%；毛利率10.9%，同比下降1.3%。
• 物资物流及其他业务：营收869亿元，同比下降9.4%；毛利率9.2%，同比上升1.2%。

地产业务情况

• 签约销售合同额为951亿元，同比下降21.6%。
• 新增土地储备85万平方米，同比下降57.5%。

订单情况

• 2024年新签合同总额为30370亿元，同比下降7.8%。
• 新兴产业相关订单新签245亿元，同比增长36%。

分区域表现

• 境内收入：10013亿元，同比下降7.1%；毛利率10.5%，同比下降0.14%。
• 境外收入：659亿元，同比增长9.3%；毛利率7.5%，同比上升0.62%。

财务数据

• 营业收入：2024年为10671.7亿元，同比下降6.22%。
• 归母净利润：2024年为222.2亿元，同比下降14.87%。
• 扣非归母净利润：2024年为213.3亿元，同比下降13.2%。
• 毛利率：2024年为10.3%，同比下降0.1%。
• 净利率：2024年为2.5%，同比下降0.3%。
• 资产负债率：2024年为77.31%，同比上升2.39%。
• 每股收益：2024年为1.64元，预计2025-2027年分别为1.66、1.68、1.70元。

财务费用与减值损失

• 财务费用：2024年为79.5亿元，同比增加32.8亿元。
• 资产及信用减值损失：合计计提91.0亿元，同比少计提8.5亿元。

现金流

• CFO净额：2024年为-314.2亿元，同比转负，多流出518.4亿元。
• 收现比：2024年为100.5%，同比下降1.0%。
• 付现比：2024年为103.2%，同比上升2.0%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：8.18元。
• 股息率：3.7%。

风险提示

• 基建投资增速不及预期。
• 工程订单结转不及预期。
• 海外需求修复低于预期。
• 央企项目拓展受限致优势弱化。

财务预测摘要

基本数据

主要财务比率

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 任嘉禹：分析师，SAC执业证书编号：S1110524070001，邮箱：renjiayu@tfzq.com