2018-管中窥豹_从环保督察_回头看_看行业投资机会_14页-1mb

公用事业与环保产业行业研究 总结

核心内容

本报告对公用事业与环保产业进行了深度分析，重点围绕中央环保督察“回头看”所揭示的行业问题和投资机会展开。报告指出，环保督察在2016-2017年已覆盖全国31个省市，2018年展开“回头看”，旨在巩固督察成果、压实责任，确保整改不流于形式。督察过程中，固废污染和水污染问题最为突出，地方党委政府为主要责任主体，化工、环保、有色企业问题也较为集中。报告认为，环保督察的持续高压将推动地方政府高度重视环保治理，带动相关行业需求释放。

主要观点

• 环保督察持续高压：中央环保督察“回头看”在2018年展开，受理举报3.8万件，问责4305人，显示督察力度不减，推动地方政府加快整改。
• 固废污染最严重：固废处理产能缺口巨大，尤其是生活垃圾和危废处理，长江沿线问题尤为突出。
• 水污染问题最广：工业企业污水直排现象严重，流域治理滞后，黑臭水体治理尚未完成，需长期投入。
• 行业集中度提升：环卫和固废产业链逐步向龙头企业集中，市场化程度加快，盈利模式清晰的垃圾焚烧行业和环卫服务市场成为重点。
• 投资机会明确：推荐关注固废产业链前端（环卫行业）和后端（垃圾焚烧行业），以及流域治理板块，具体包括龙马环卫、瀚蓝环境、国祯环保和高能环境。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金公用事业与环保产业指数：2575.31
• 沪深300指数：3321.83
• 上证指数：2720.73
• 深证成指：8455.55
• 中小板综指：8623.09

投资建议

• 推荐组合：
  • 固废产业链：
    • 龙马环卫（环卫设备龙头，切入环卫服务市场）
    • 瀚蓝环境（优质运营资产，引入央企资本加速项目落地）
  • 流域治理板块：
    • 国祯环保（拥有百余座污水处理厂，项目落地能力强）
    • 高能环境（深耕土壤修复，受益《土壤污染防治法》实施）

行业分析

• 固废污染：
  • 生活垃圾处理能力不足，长江沿线问题突出。
  • 垃圾焚烧行业仍有较大缺口，行业保持高速增长。
• 水污染：
  • 工业企业污水直排严重，流域治理滞后。
  • 黑臭水体治理需长期投入，不能仅靠短期措施。
• 环卫行业：
  • 市场化率提升，行业规模超千亿。
  • 环卫一体化成为趋势，龙头企业更具竞争优势。

督察结果

• 各省情况：
  • 广东：举报最多，问题最广。
  • 江苏：罚款最多，问题集中在长江沿线。
  • 河南：问责人数最多，显示地方政府重视程度高。
• 典型案例：
  • 通报案例达50起，其中江西和宁夏最多，反映固废和水污染问题严重。
  • 污水直排、违法倾倒等问题普遍存在，显示行业治理难度大。

风险提示

• 政策执行力度不达预期
• 订单执行进度不达预期
• 政府补贴价格下降

重点公司分析

龙马环卫

• 环卫装备龙头企业，切入环卫服务市场。
• 2018年上半年环卫服务业务收入4.40亿元，同比增长43.41%。
• 拥有大量在手订单，环卫服务项目收入将成为未来业绩增长点。

瀚蓝环境

• 拥有11300吨/日垃圾焚烧产能，在建及筹建产能13000吨/日。
• 引入国投电力作为战略投资者，有望提升项目落地率和盈利能力。
• 拥有优质运营资产，现金流稳定，支持固废板块扩张。

国祯环保

• 拥有百余座污水处理厂，处理规模达511万吨/日。
• 在手订单金额达44.80亿元，项目落地转化率高。
• 与葛洲坝合作，中标阜阳市城市水系综合治理项目，投资规模达51.36亿元。

高能环境

• 运营收入占比达30%，危废、医废处理能力提升。
• 《土壤污染防治法》出台，推动土壤修复行业基本面改善。
• 可转债落地，融资渠道通畅，订单执行有望加速。

图表目录

• 图表1: 第一轮四批环保督察
• 图表2: 第一轮四批中央环保督察反馈情况
• 图表3: 第一批中央环境保护督察“回头看”进驻一览表
• 图表4: 第一批中央环境保护督察“回头看”反馈统计
• 图表5: 各省受理举报数量占比
• 图表6: 各省责令整改家数占比
• 图表7: 各省罚款金额占比
• 图表8: 各省问责人数占比
• 图表9: “回头看”各省份问题总结
• 图表10: 电解车间高浓度电解废水洒落地面
• 图表11: 督察发现的污水直排口
• 图表12: 存在问题的责任主体
• 图表13: 我国黑臭水体治理情况

投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%—5%
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，仅供参考。