可转债专题之六_2018年可转债下修回顾_32页_6mb

2018年可转债下修回顾总结

核心内容

2018年，共有24支可转债进行了26次下修，下修动机已从传统的避免回售和促进转股，扩展至其他原因，如大股东套现、财务费用侵蚀净利润、补充资本金等。下修案例中，多数在未进入回售期或转股期即提出议案，显示出公司下修动机更加多样化。

主要观点

• 下修目的多样化：除了避免回售和促进转股，公司还为了大股东套现、降低财务费用、补充资本金等目的进行下修。
• 市场反应积极：大多数下修议案公告后，转债价格在次日开盘上涨，最低涨幅为0.21%，最高为6.51%。
• 下修力度较强：在23次成功下修案例中，有15例下修后平价高于95元，占比为65.22%。其中，利欧转债的下修后平价达到104.65元，显示出较强的下修诚意。
• 下修案例分布广泛：涉及多个行业，其中银行类转债下修次数较多，包括江银、无锡和常熟转债。

关键信息

下修案例一览

下修原因

1. 大股东套现：如迪龙、小康、新泉、兄弟、铁汉、东音、道氏、三力、特一、众兴、骆驼、水晶、利欧、蓝盾和海印转债，其控股股东持债比例高，且转债价格长期破面，导致浮亏，下修转股价以实现套现。
2. 财务费用侵蚀净利润：如兄弟、众兴、海印、利欧、迪龙、蓝思、江南、小康、电气和无锡转债，其财务费用占净利润比例较高，下修转股价以减少财务负担。
3. 补充资本金：如江银、无锡和常熟转债，其下修动机主要是为了补充资本金，只有转股才能实现这一目标。

风险提示

• 下修存在不确定性，需关注公司后续执行情况。
• 公司业绩不及预期可能影响下修效果。

相关报告

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