20231224-天风证券-可转债市场周报_当前市场如何看下修博弈__9页_901kb

可转债市场近期分析总结

市场表现

本周，权益市场与转债市场延续震荡下跌态势。万得全A指数周跌幅达18.4%，中证转债指数周跌幅0.7%。大盘风格反弹明显，小盘风格下跌幅度较大。转债相对抗跌，但估值压缩，平价中位数和价格中位数处于历史低位百分位。具体数据：万得全A收于44485点，周跌幅18.4%；中证转债收于3852点，周跌幅0.7%。

估值情况

转债转股溢价率被动走高，各评级和规模转债溢价率均有上行趋势，小规模和AA-至AA+级别转债涨幅较大。均衡溢价率本周降至22.3%，为近一年24分位、近两年53分位，显示估值持续压缩。

下修博弈分析

12月公告下修标的数量增至43只，较11月增加8只，但提议下修减少至3只，下修博弈空间缩小。近期低估预期导致部分公司转债价格下行，如新希望转债；下修提议对价格上涨推力减弱，12月平均涨幅显著下降，表明市场对下修条款博弈拥挤度较高，需关注预期未兑现的风险。

风险与策略

市场情绪较弱，国内外因素未推动实质性反弹。存款利率调降可能因防止资金空转而限制货币政策宽松。建议跨年前转债策略侧重自下而上，找寻估值低位、弹性大的个券，同时警惕权益市场调整风险、汇率和综合基本面变化超预期。

风险提示：包括汇率、美债变动、流动性超预期、年末赎回和下修博弈风险。