20240414-天风证券-可转债市场周报_不下修承诺期将陆续到期_关注下修意愿变动_9页_1mb

固收收益|固定收益定期-可转债市场周报总结

一、核心观点

• 本周市场数据与政策密集出台（美国CPI超预期、国内CPI/PPI、社融数据等），权益市场震荡下跌，转债市场表现相对强势，需关注节后资源板块。
• 不下修承诺期大规模集中到期（4-5月共131只转债），叠加业绩披露与政策真空期结束，可能引发下修意愿变化。
• 强调配置高股息高分红标的，兼顾条款博弈与主题投资。

二、市场表现与估值

• 转债市场亮点：
  • 周涨幅+0.34%，偏债型与平衡型转债交易活跃。
  • 转债估值抬升，百元均衡溢价率升至23.50%，平均转股溢价率增长6.22pct。
  • 资金利率下行，债市下探，转债抗跌性显现。
• 行业表现：
  • 权益市场全A指数周跌2.73%，资源、上游板块（电力、有色金属、煤炭）表现突出。
  • 转债涨幅占比达49%，部分标的（如正丹转债）周涨幅超25%。

三、下修承诺到期风险

• 集中到期警示：
  • 4-5月不下修承诺期到期转债共131只，占历年下修数据最高，需警惕条款博弈。
  • 对比2023年（19只转债下修），2024年下修压力显著增加。
  • 剩余期限1年以下及3-55年转债集中到期，可能引发下修意愿分化。

四、未来展望与策略建议

• 政策环境：
  • 新“国九条”中长期利好市场，但短期内经济数据承压与地缘波动限制乐观预期。
  • 4月作为财报披露高峰期，市场风格或转向基本面定价。
• 配置建议：
  1. 关注高股息高分红转债（政策鼓励公司分红），寻求估值重塑。
  2. 密切跟踪不下修承诺期到期标的，尤其是高YTM个券条款博弈。
  3. 避免高溢价率标的，专注主题投资（如上游资源、AI、新质生产力）。
  4. 债底保护下，灵活配置偏债/平衡型转债对冲风险。

五、数据补充（核心业务指标）

• 关键数据指标：
  • 4-5月不下修承诺期到期转债：131只，平均剩余期限1.2年。
  • 周内转债交投活跃度：85%转债溢价率抬升。
• 垃圾处理与建议模块化服务：另行新增模块进行风险提示对话。