20231112-天风证券-可转债市场周报_震荡市关注下修博弈_10页_686kb

可转债市场周报（2023.11.12）总结

核心内容

本周可转债市场整体呈现震荡上行趋势，权益与转债市场先涨后跌。小盘成长风格表现强势，中证转债指数周内上涨0.54%，万得全A指数上涨1.06%。市场情绪总体偏弱，转债估值有所回落，但整体性价比提升。

主要观点

• 市场走势：本周市场先涨后跌，受美国非农数据及鲍威尔“鹰派”信号影响，后半周市场表现较弱。
• 行业表现：传媒、计算机、通信行业涨幅居前，食品饮料、石油石化、钢铁行业跌幅居前。
• 转债表现：本周共404只转债上涨，占比74%。雅创转债、豪美转债、中富转债涨幅居前，正元转02、中辰转债、章鼓转债跌幅居前。
• 估值变动：偏股型转债溢价率增长0.32个百分点至22.59%，偏债型转债到期收益率减少0.20个百分点至2.25%。
• 下修博弈：近期转债触发下修条款频率明显增加，10月至今共82次提示，14只转债公告下修。其中，触发进度超50%的转债有20只，建议关注震荡市下的下修机会。

关键信息

市场动态

• 11月8日，交易所优化再融资措施落地证监会“扶优限劣”要求。
• 鲍威尔在IMF专家小组释放“鹰派”信号，导致2Y美债收益率重新突破5%。
• 本周转债正股中有355只上涨，189只下跌，转债抗跌性较强，但弹性较弱。

行业分析

• 抗跌性强的行业：家用电器、钢铁、交运和美容护理行业转债在正股下跌时表现较为抗跌。
• 弹性较强的行业：小盘成长风格在本周表现强势，尤其是小盘成长股。
• 银行转债：银行转债多为大规模机构底仓券，抗跌性强，溢价率上升。

转债估值与溢价率

• 溢价率变化：本周整体溢价率维持在25.4%左右波动，但情绪较弱，估值略有回落。
• 规模与评级影响：小规模转债（不高于5亿）和低评级（AA-以下）转债溢价率压缩明显。
• 转债分类：
  • 偏股型转债溢价率增长至22.59%。
  • 偏债型转债到期收益率下降至2.25%。

转债发行与下修情况

• 发行进展：本周雅创转债、震裕转债、红墙转债、广泰转债上市。
• 下修情况：10月至今共14只转债公告下修，其中5只剩余期限大于5年，5只剩余期限少于2年。触发进度超50%的转债共20只，3只剩余期限大于5年，4只少于2年。

后市展望

• 基本面与政策：三季度财报显示基本面边际向好，政策支持明确，但市场情绪仍偏弱。
• 资金面：本月资金面有所改善，但供给压力和监管约束仍在，预计前松后紧。
• 投资建议：
  • 中期市场向好，短期或呈震荡。
  • 建议关注中等价格、中等溢价率区域的平衡型标的。
  • 对出口业务受中美地缘政策影响较大的转债、前期超跌的次新标的及低PB分位数的成长型标的保持关注。

风险提示

• 估值变动风险：市场波动可能带来估值超预期变动。
• 下修条款博弈风险：下修可能影响转债价值。
• 资金面流动性风险：资金供给压力和监管约束可能影响市场流动性。
• 中美关系超预期风险：中美关系变化可能对相关行业转债产生影响。

重要股东减持情况

• 减持公告：杭氧转债由杭州杭氧控股有限公司减持，现持有比例从53.4%降至32.9%。
• 其他减持：环旭转债、鹤21转债、三房转债、新港转债、爱玛转债、欧22转债、大秦转债、华翔转债、未来转债等均出现减持情况。

附录信息

• 近期报告：
  • 《固定收益：产业债：各等级利差多下行-产业债行业利差动态跟踪（2023-11-10）》
  • 《固定收益：城投债：各等级利差整体下行-城投债利差动态跟踪（2023-11-10）》
  • 《固定收益：1Y AAA存单收益率高于MLF约8bp-同业存单周度跟踪（2023-11-11）》
• 私募EB项目：本周无更新。

分析师信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
• 联系方式：sunbinbin@tfzq.com

图表与数据来源

• 图表目录：包括中证转债与万得全A走势、各风格指数涨跌幅、各期限美债收益率、北向资金流向、各平价均衡溢价率、各规模与评级转债溢价率变动、转债下修情况等。
• 数据来源：WIND、天风证券研究所、公司公告。

投资评级声明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市。
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