20210726-国元国际控股-海底捞-06862.HK-21H1业绩不及预期_积极调整_静待成效_5页_561kb

海底捞 (6862.HK) 买入分析总结

核心内容概述

本报告对海底捞（6862.HK）2021年上半年的业绩表现、市场环境、战略调整及投资评级进行了分析。尽管公司收入增长显著，但净利润低于预期，主要受疫情影响、新店经营压力及运营成本上升等因素影响。公司已采取多项措施进行内部调整，以期改善经营状况，并维持“买入”评级，目标价为42.0港元。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1收入预期增长104%，达到约200亿元人民币，主要受益于去年同期基数较低。
• 净利润预期为0.8-1亿元人民币，低于市场预期，主要原因是疫情对门店翻台率恢复及新店运营的影响，以及海外门店持续受疫情影响。
• EPS预计为0.34元（2021E），2022年和2023年分别为0.68元和0.97元。

2. 疫情影响与新店压力

• 公司在2020年大举扩张，新开门店544家，但对疫情恢复速度预判过于乐观。
• 2021年上半年，部分地区疫情复发，导致门店恢复进度放缓，尤其是新店翻台率恢复至2019年同期的7-8成。
• 新店爬坡期延长，影响整体盈利能力。

3. 战略调整

• 组织架构优化：成立16个大区，以区域为核心推动产品研发、营销、员工培训及拓店计划，实现权利下放。
• 激励机制调整：增加翻台率等运营指标作为考核标准，推出超额利润分红机制，激励一线员工。
• 产品与服务创新：加强内部产品及服务创新，提升品牌活力，应对市场变化。

4. 投资评级与目标价

• 维持“买入”评级：尽管面临疫情、洪涝灾害及新店压力等挑战，公司已采取积极措施进行调整。
• 目标价42.0港元：对应2022年51倍PE，较当前股价34.7港元有约21%的升幅。
• 下调盈利预测：基于上半年业绩表现，公司盈利预测被下调，但长期增长预期仍被看好。

关键信息

财务数据（人民币百万元）

公司估值与市场表现

• 当前股价：34.7港元
• 目标价：42.0港元
• 预计升幅：21.0%
• 52周股价范围：33.0/85.8港元
• 总市值：183,910百万港元
• 总股本：5,300百万股
• 每股净资产：1.93港元

股东结构

• NP United Holding Ltd.：34.00%
• ZY NP Ltd.：26.41%

战略调整与未来展望

1. 开店计划调整：2021年上半年预计新开门店300家，下半年开店速度将放缓，全年预计新开 $400+$ 家门店。
2. 组织架构改革：成立16个大区，推动区域化管理，提高运营效率。
3. 员工激励机制：引入超额利润分红机制，提升一线员工积极性。
4. 产品与服务创新：加强内部创新，增强品牌竞争力。

风险与挑战

• 疫情反复：对门店恢复和新店经营造成持续压力。
• 成本上升：包括员工成本、物业租金及其他经营开支增加。
• 海外门店影响：海外业务受疫情影响，影响整体盈利能力。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司基本面稳健，具备长期增长潜力。
• 目标价设定：42.0港元，对应2022年51倍PE，具有一定的安全边际。
• 短期挑战：疫情及新店经营压力可能对短期业绩产生影响，但公司已积极调整，长期看好其发展。

免责声明

本报告基于公开信息整理，不构成投资建议，不保证预测的准确性。投资者应独立评估风险，审慎决策。