20191021-东吴证券-家用轻工行业点评：9月竣工数据回暖再确认，持续建议关注地产链优势家居个股！_7页_1mb

家用轻工行业点评总结

核心内容

2019年9月，家用轻工行业迎来回暖迹象，房地产数据整体景气度环比上行，带动下游家居销售逐步复苏，行业分析师持续推荐家居板块中的优势个股。整体来看，房地产开发投资、新开工面积、竣工面积和销售面积均呈现不同程度的改善，尤其在二三线城市表现较为突出，显示出市场对家居消费的积极预期。

主要观点

1. 房地产数据回暖

• 房地产开发投资：9月房地产开发投资完成额为1.34万亿元，同比增长10.5%，增速与8月持平，且全年增速略快于去年，房地产投资活动恢复较好。
• 商品住宅新开工面积：9月商品住宅新开工施工面积为15255万平方米，同比增长8.16%，环比提升3.7个百分点，趋势向好。
• 商品住宅竣工面积：9月竣工面积为3748万平方米，同比增长1.13%，环比提速2.28个百分点，增速连续4个月改善，且年内首次转正。
• 商品住宅销售面积：9月销售面积为15240万平方米，同比增长4.6%，7-9月延续增长趋势；1-9月累计销售面积同比增长1.1%，增速有所提升。
• 城市分化：1-9月一线城市成交面积同比增长14.82%，二线城市增长0.64%，三线城市增长10.93%；10月1日-18日一线城市同比增速提升至10.03%，二线城市增长22.09%，三线城市则有所回撤。

2. 龙头房企销售回暖

• 前十大地产商1-9月合计销售面积26271万平方米，同比增长8.47%；其中9月销售面积增长13.17%，增速显著高于行业整体。
• 阳光城、碧桂园、中海地产、新城控股、金科集团等房企在9月销售面积同比增速分别达95%、58%、48%、46%、44%，增长势头强劲。

3. 家居销售回暖

• 9月限额以上家居零售额为178亿元，同比增长6.3%，增速环比提高0.6个百分点；1-9月累计零售额同比增长5.9%，增速略有提升。
• 9月建材家具卖场销售额为981.4亿元，同比增长7.1%，环比提速6.3个百分点；1-9月累计销售额同比增长4.7%，趋势持续改善。

4. 重点推荐个股

（1）定制板块

• 欧派家居：综合龙头，具有多品类、多渠道先发优势，19年对应PE约26X，持续推荐。
• 索菲亚：具有一定制造和渠道先发优势，19年对应PE约16X，建议关注。
• 志邦家居：19年对应PE约13X，具备增长潜力，建议关注。

（2）软体板块

• 敏华控股：外销净利率和销售弹性较大，建议关注。
• 顾家家居：19年对应PE约18X，内销竞争格局良好，建议关注。

（3）成品板块

• 曲美家居：推进“三新”转型，优化开店策略，部分区域销售改善明显，19年对应PE约17X，建议重点关注。

（4）建材家居

• 帝欧家居：具有生产制造成本优势，19年对应PE约15X，短期推荐。
• 江山欧派：同样具备成本优势，19年对应PE约15X，短期推荐。

关键信息

• 行业趋势：9月地产数据整体回暖，带动家居销售复苏，预计Q4订单将整体回暖，长期看，优势企业有望提升市场份额。
• 估值情况：重点公司PE估值均处于合理区间，部分公司估值较低，具备投资价值。
• 风险提示：房地产调控政策超预期、渠道拓展不达预期等。

推荐逻辑

• 短期：地产数据改善将催化家居消费回暖，建议关注订单增长和销售复苏。
• 长期：具备多品类、多渠道优势的企业，以及在精装房市场有布局的公司，有望通过重构终端竞争力提升市场份额。

估值表

结论

9月地产数据回暖，带动家居行业销售回升，重点推荐具备多品类、多渠道优势的欧派家居、顾家家居，以及低估值、高成长性的索菲亚、志邦家居、曲美家居等企业。同时，精装房市场跌幅收窄，建议关注帝欧家居、江山欧派等纯正精装利好标的。