20201213-天风证券-轻工制造行业研究周报_关注竣工回暖趋势下家居零售及出口产业链_18页_1mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容概览

本报告主要聚焦于轻工制造行业的竣工回暖趋势及出口链修复，同时分析了生活用纸、新型烟草及必选消费板块的发展前景。报告还涉及了内销家居、出口家居、轻工造纸、包装印刷及消费轻工的市场表现与发展趋势，并提供了相关重点标的推荐及风险提示。

主要观点

1. 竣工回暖趋势下内销家居修复

• 国内消费复苏：Q4国内消费继续复苏，C端家居、生活纸品、文具等领域均持续恢复。
• 竣工回暖：自2019年8月以来，住宅竣工面积单月增速转正，12月单月竣工增速超20%，竣工与销售面积缺口进一步缩小。
• 行业集中度偏低：行业集中度仍较低，零售端品牌实力是定制家居企业的核心竞争力。
• 工程业务增长：大宗业务持续高增长，受益于精装修比例提升及地产集采供应商减少。

2. 出口链全面修复

• 海外订单增长：Q3海外疫情未缓解，海外客户补库存，家居出口订单景气度持续。海关出口增速从6月回正，10月同比+11.4%。
• 主要出口品类：
  • PVC地板：出口数据持续高增长，2020年1-10月累计出口额44.3亿美元，同比增长12%。
  • 办公椅：出口额增速持续攀升，1-10月累计出口额207.9亿元，同比增长35%。
  • 弹簧床垫：因低基数影响，出口额增长显著，8月起累计同比增速转正。
  • 金属框架沙发：出口增速较高，显示其在海外市场的竞争力。

3. 生活用纸&个人卫生护理板块

• 中顺洁柔：受益于纸浆价格回调、电商增长及高端产品线占比提升，预计2020年归母净利润10.0亿元，同比增长66.11%。
• 国内个护品牌崛起：随着国内零售渠道变革，高品质国货品牌逐步获得消费者青睐，制造端龙头企业在竞争中占据优势。

4. 新型烟草与必选消费

• 加热不燃烧产品：中烟专营专卖体制下，HNB烟弹市场规模潜力巨大，预计未来政策放开后，集友股份、劲嘉股份等将受益。
• 必选消费推荐：推荐【中顺洁柔】、【晨光文具】等，因其在新零售渠道变革中具备竞争优势。

关键信息

推荐组合

• 内销家居：【顾家家居】【志邦家居】【欧派家居】【晨光文具】【中顺洁柔】【梦百合】【江山欧派】
• 出口家居：PVC地板、办公椅、弹簧床垫、金属框架沙发
• 其他重点推荐：【集友股份】（新型烟草）、【海象新材】（PVC地板出口）

市场预测

• PVC地板出口：预计2020-2023年中国PVC地板出口额分别为51.27亿、57.98亿、64.03亿、69.44亿美元，同比增长6%、13%、10%、8%。
• 美国PVC地板市场：2025年市场规模预计可达104.28亿美元，2020-2027年出口额预计增长至47.71亿美元。
• 欧盟PVC地板市场：2020年中国出口欧盟PVC地板预计达7.32亿美元，2027年有望突破10亿美元。

行业数据

• 轻工制造板块：本周整体下跌4.28%，跑输沪深300指数。
• 造纸板块：本周下跌3.60%，主要受进口针叶浆、阔叶浆价格持续上涨影响。
• 家具零售额：2020年1-10月同比下降8.7%，但降幅较1-9月有所收窄。
• 包装印刷：部分企业如裕同科技、劲嘉股份表现较为活跃。

风险提示

• 原材料价格上行：纸浆价格上涨可能影响成本。
• 行业价格战：竞争加剧可能导致利润下降。
• 中美贸易摩擦：可能对出口业务造成影响。
• 地产调控政策：可能影响竣工和销售数据。
• 渠道拓展不达预期：对部分企业如志邦家居、好莱客存在风险。

重点标的推荐

行业趋势总结

• 内销回暖：随着疫情控制和地产竣工回暖，家居消费持续复苏。
• 出口修复：海外疫情未缓解，客户补库存，推动出口订单增长。
• PVC地板市场潜力大：美国市场对中国PVC地板依赖度高，预计出口额将持续增长。
• 新型烟草政策明朗：中烟积极布局HNB产品，预计政策放开后相关企业将受益。
• 必选消费持续增长：生活用纸、文具等消费品类表现稳健。

结论

轻工制造行业在竣工回暖和出口复苏的双重驱动下，呈现积极发展趋势。建议关注内销家居、出口家居及新型烟草等板块，重点推荐具备品牌优势、渠道拓展能力及技术卡位的企业。同时，需警惕原材料价格波动、行业竞争加剧及政策变化等风险因素。