20250519-万联证券-传媒行业跟踪报告_2024营收_归母净利润双双承压_2025Q1游戏_影视院线业绩显著回升_13页_2mb

2024年传媒行业面临业绩压力，全年营业收入同比小幅下滑0.2%，达507143亿元，归母净利润同比下降47.45%至18464亿元，处于历史低位。毛利率微调至31.12%，净利率降至3.63%。2025年第一季度行业表现显著回暖，营业收入同比增长52.6%至125826亿元，归母净利润同比激增3833%至11077亿元，环比扭亏为盈，符合行业周期性波动特征。

分板块分析显示：游戏板块2024年营收增长77.4%至93434亿元，但归母净利润降幅扩大至50.19%至4248亿元。主要受昆仑万维加大AI大模型研发投入及投资损失影响，同时完美世界项目执行滞后拖累盈利。2025Q1游戏板块营收跃升219.3%至26719亿元，净利润回升470.8%至3482亿元，ST华通旗下游戏成为主要拉动力。毛利率下降至67.03%，净利率恢复至13.03%。

影视院线板块2024年营收下降12.19%至35733亿元，归母净利润亏损2513亿元，毛利率与净利率分别降至21.11%和-7.50%。2025Q1板块收入增长413.5%至14115亿元，净利润飙涨759.3%至2368亿元，光线传媒因《哪吒之魔童闹海》票房表现亮眼，带动板块复苏。毛利率小幅调整至33.19%，净利率提升至16.96%。

数字媒体板块2024年营收下降59.3%至26471亿元，归母净利润同比减少64.12%至1703亿元。芒果超媒因税务政策调整导致递延所得税资产冲回，拖累业绩。2025Q1板块营收同比下滑45.8%，净利润下降45.4%，经营压力持续。

广告营销板块2024年营收增长25%至163690亿元，归母净利润同比上涨72.63%至3609亿元。2025Q1营收小幅下滑23.7%至38633亿元，但净利润增长87.6%至1501亿元，毛利率延续下滑趋势至11.75%，净利率回升至38.8%。

广播电视板块2024年营收下降36.4%至44481亿元，归母净利润亏损扩大至-1398亿元，ST广网亏损超10亿元。2025Q1营收同比下滑17.5%至9792亿元，净亏损收窄至-0.88亿元。

出版板块2024年营收微降2.32%至143333亿元，归母净利润下滑34.37%至12816亿元。2025Q1营收下降39.4%至31025亿元，但归母净利润同比大涨335.9%至3448亿元，毛利率与净利率分别回升至33.96%和11.29%。

投资建议认为，行业景气度有望随内容供给恢复、AI技术深化应用及政策支持逐步修复。需关注影视院线（如光线传媒）、游戏（如ST华通）及广告营销领域表现突出的企业，同时留意布局数字资产和AIGC技术的标的。风险因素包括政策变动、消费复苏不及预期、市场竞争加剧、技术创新滞后及商誉减值。