20230426-国海证券-海南机场-600515.SH-2022年年报及2023年一季报点评_1Q实现归母净利润2.33亿元_期待疫后主业成长提速_6页_475kb

海南机场公司研究评级：增持（维持）

业绩表现：

• 2022年受疫情影响，营业收入达4701亿元 (+389%)，归母净利润1856亿元 (+30068%)，扣非归母净利润-516亿元 (-94773%)；
• 1Q2023营收1259亿元 (+590%)，归母净利润233亿元 (+20973%)，扣非归母净利润197亿元 (+17489%)。

业务分析：

• 机场业务: 2022年旅客吞吐量同比降4367%，1Q23同比增5242%；三亚凤凰机场1Q23旅客量已恢复至疫情前10055%。
• 免税业务： 销售额逆势增长，2022年中免凤凰免税店营收560亿元 (-3410%)，投资收益同比增129亿元至52亿元 (+16787%)。
• 地产业务： 销售额仍保持较快增长，1Q23签约金额同比增长111824%。

未来展望：

• 客流恢复： 随疫情防控优化，三亚凤凰机场旅客量已超疫情前水平。
• 产能拓展： 新航站楼建设与免税店扩建将提升容量和经营面积，支持主业增长。
• 战略发展： 持续推进自贸港及相关区域免税项目合作，重签合同保底+销售提成形式优化。

估值评级：

• 盈利预测： 2023-2025年EPS依次为8元、13元、16元，对应PE分别为57x、35x、29x。
• 评级： 维持“增持”。

风险提示：

1. 宏观经济放缓、疫情反复；
2. 政策变动、收费标准调整；
3. 地产销售、免税店开业不及预期；
4. T3航站楼投产不确定性与债务风险。