20230830-开源证券-亿田智能-300911.SZ-公司信息更新报告_Q2营收恢复增长_毛利率提升显著_4页_883kb

亿田智能投资分析报告摘要

公司概况
亿田智能（300911SZ）为厨卫电器龙头，集成灶及新品类业务为主，2023年8月30日维持“买入”评级，当前股价39.98元。

一、业绩概况

• 整体表现：2023年上半年实现营收62亿元（+11%），归母净利润13亿元（+142%）；Q2单季营收39亿元（+69%），归母净利润9亿元（+295%）。
• 毛利率提升：2023Q2毛利率达52.8%（同比+4.1个百分点），主因原材料价格下跌，期间费用率2.90%（同比+0.1个百分点）。

二、主营业务拓展

1. 产品结构：

   • 集成灶：上半年收入55亿元（-11%），占营收比降至89.2%（市场份额收缩）。
   • 新兴品类：水洗、集成烹饪中心等新品类收入0.6亿元（+432%），销售渠道覆盖电商、线下多平台，电商业务GMV同比+35%。

2. 渠道拓展：
   拥有超1500家经销商覆盖全国，合作家装龙头企业，下沉至京东家电、国美等新零售渠道。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润26/30/35亿元，EPS为24/28/33元，PE分别为168/143/122倍。
• 估值指标：毛利率持续提升至51.8%以上，ROE维持16%-17%区间。

四、风险提示

• 需求风险：集成灶需求疲软（2023H1零售额下降4%），地产影响渠道拓展。
• 原材料波动：原材料价格变化或将影响毛利水平。
• 新品类拓展风险：新业务增长不及预期。

分析师评级

• 目标评级：维持“买入”
• 研究员：吕明、陆帅坤