20230830-安信证券-旭升集团-603305.SH-23H1营收平稳增长_毛利率同比大幅提升_5页_817kb

公司快报: 旭升集团(603305SH)

核心亮点:

• 业绩爆发式增长: 2023年上半年实现营收236.0亿元，同比增长184.1%；归母净利润39.4亿元，同比增长4339.0%，扣非归母净利润37.4亿元，同比增长4946.0%。
• 毛利率大幅提升: 核心增长驱动因素之一是铝锭价格同比下滑，导致毛利率同比提升35.6个百分点至25.01%，净利率提升28.8个百分点至16.64%。
• 维持“买入-A”评级: 目标价3.15元/股，对应2024E估值238倍。

业绩驱动因素:

1. 客户及产品: 特斯拉电动车销量同比高增长（尤其Q2），新客户及新项目推动产品放量爬坡（供应全球头部车企、储能铝部件、铝瓶等）。
2. 原材料与费用: 铝价下降是毛利增长主因；折旧摊销费用增加及员工薪酬增长拉高管理费率0.6个百分点；财务费用率同比大幅下降18.3pct（主要因可转债利息减少及汇兑收益增加）。
3. 扩张与战略: 积极扩产，固定资产投入大增（较21年底增加75亿元）；2023H1取得多个知名车企新项目定点；拓展储能、食品等新领域；计划在墨西哥设立生产基地以开拓北美市场。

投资建议与财务指标:

• 预测: 预计2023-2025年归母净利润分别为93亿、118亿、137亿。
• 估值: 基于当前市值，对应2023、2024、2025年预测PE分别为238、188、162倍，维持“买入-A”评级。
• 关键指标: 23H1毛利率25.01%，净利率16.64%。ROIC近年呈下降趋势（2021A: 229%，2025E: 155%）。

风险:

• 新项目、客户拓展不及预期
• 下游客户车辆销量不及预期

联系方式:

• 徐慧雄 分析师，SAC执业证书编号：S1450520040002
• 支露静 分析师，SAC执业证书编号：S1450523070008