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亿田智能（300911）Q2营收高增，全渠道营销体系稳步推进

核心内容概述

亿田智能（300911）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，Q2营收延续高增态势，公司全渠道营销体系稳步推进，品牌力持续提升。分析师陈梦首次覆盖公司，给予“买入”评级，并对其未来增长潜力持乐观态度。

主要观点

1. 经营表现亮眼

• 2021H1营收：5.01亿元，同比增长92.12%。
• 2021H1归母净利润：0.92亿元，同比增长66.24%。
• Q1/Q2营收：分别1.51亿元和3.50亿元，同比+204.25%和+65.70%。
• Q1/Q2归母净利润：分别0.29亿元和0.62亿元，同比+421.75%和+25.72%。
• 集成灶业务收入：4.62亿元，同比增长93.50%，显著高于行业73%的增速，市占率进一步提升。

2. 毛利率提升，净利率承压

• 综合毛利率：同比+0.58pcts至46.05%，主要得益于高毛利产品（如蒸烤一体）占比提升及电商渠道快速增长。
• 集成灶毛利率：同比+4.02pcts至48.44%。
• 净利率：同比下降2.85pcts至18.29%，因销售费用率上升（+5.85pcts至21.51%）。

3. 全渠道营销体系拓展

• 渠道布局：公司已构建涵盖线下经销商、工程渠道、KA渠道、家装渠道和线上电商的多元营销体系。
• 线下渠道：拥有1300多家经销商，覆盖全国31个省（自治区、直辖市），新增工程项目超20项，新增合作装企超500家。
• 线上渠道：电商子公司上半年营收1.83亿元，同比增长88%。
• 门店升级：完成800多家终端门店形象改造，提升品牌影响力。

4. 盈利预测与估值

• 营收预测：2021-2023年分别为10.92亿、13.82亿、17.14亿，同比增速分别为52.4%、26.5%、24.1%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为1.94亿、2.55亿、3.24亿，同比增速分别为35.0%、31.3%、27.0%。
• EPS预测：2021-2023年分别为1.82元、2.39元、3.03元。
• PE预测：2021-2023年分别为35倍、27倍、21倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：
  • 集成灶行业快速扩容，公司凭借先发优势和全渠道营销体系有望持续受益。
  • 品牌力和渠道拓展能力突出，预计未来三年业绩稳步增长。
  • 虽然净利率短期承压，但随着规模扩大，盈利能力有望回升。

风险提示

• 新产品拓展不及预期：新产品未能如期推出或市场接受度不佳。
• 原料成本大幅波动：原材料价格波动可能影响毛利率和盈利水平。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 荣誉：多次入围新财富最佳分析师、水晶球奖。

评级说明

• 投资建议标准：以报告发布后6个月的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 行业评级标准：行业超越整体市场表现为“看好”，与市场持平为“中性”，弱于市场为“看淡”。

总结

亿田智能在2021年上半年实现了营收和利润的显著增长，集成灶业务表现优于行业平均水平，市占率持续提升。公司通过全渠道营销体系和品牌升级，增强了市场竞争力。尽管净利率短期承压，但长期来看，随着规模扩大和高毛利产品占比提升，盈利能力有望改善。分析师首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来三年公司将继续享受集成灶行业扩张红利。