20220901-开源证券-亿田智能-300911.SZ-公司信息更新报告_疫情扰动下Q2收入增速放缓_看好毛利率持续提升_9页_1mb

亿田智能 (300911.SZ) 总结

核心内容概述

亿田智能是一家专注于集成灶及其他厨房电器产品的公司，2022年第二季度受疫情扰动影响，收入增速有所放缓，但整体表现仍稳健。公司积极拓展产品线，优化经销商结构，提升电商渠道表现，同时通过产品结构优化和原材料降价推动毛利率提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 收入表现：

  • 2022H1实现营业收入6.1亿元，同比增长21.8%。
  • 2022Q2实现营业收入3.6亿元，同比增长4.0%，增速放缓主要受疫情对线下销售和安装活动的影响。
  • 集成灶仍是公司主要收入来源，占2022H1营收的91.1%，而其他主营业务收入同比增长40.5%，占比提升至8.9%。

• 毛利率提升：

  • 2022H1毛利率为46.6%，同比提升0.6个百分点。
  • 2022Q2毛利率达48.7%，同比提升1.9个百分点，主要得益于产品结构优化及原材料价格下降。
  • 集成灶毛利率为48.2%，其他主营业务毛利率为30.5%，同比分别提升-0.2和+13.2个百分点，集成水槽、洗碗机等高毛利产品销售增长显著。

• 电商渠道增长显著：

  • 2022H1京东平台销额（含税）2.6亿元，同比增长49%；天猫平台销额（含税）1.6亿元，同比增长68%。
  • 京东、天猫平台销额合计（含税）4.2亿元，同比增长56%。

• 盈利预测与投资建议：

  • 分析师下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为2.6/3.3/4.1亿元，对应EPS为2.4/3.1/3.8元。
  • 当前股价对应的PE分别为22.3/17.4/14.1倍，维持“买入”评级不变。

• 风险提示：

  • 原材料上涨风险
  • 市场竞争加剧风险
  • 渠道拓展不及预期风险

关键信息

公司信息

• 当前股价：53.75元
• 一年最高最低：86.63/47.32元
• 总市值：58.05亿元
• 流通市值：22.54亿元
• 总股本：1.08亿股
• 流通股本：0.42亿股
• 近3个月换手率：215.66%

产品与市场表现

• 集成灶：2022H1实现收入5.6亿元，同比增长20.2%，占营收比例达91.1%。
• 集成水槽、洗碗机等新品类：2022H1实现收入0.39亿元，同比增长40.5%，占比提升至8.9%。
• 新产品发布：618期间推出智能烹饪管家S9，集成水槽洗碗机XE92P，预计推动销售增长。

渠道拓展

• 经销商数量：截至2022年6月30日，拥有1300多家经销商，新增合作装企超1200家，下沉渠道网点及专卖店合计4300多家。
• 电商渠道：持续高增长，京东、天猫平台销额合计增长显著。

财务表现

• 毛利率：2022H1为46.6%，2022Q2为48.7%，预计未来将保持提升趋势。
• 净利率：2022H1为18.2%，2022Q2为18.3%，同比增长0.5个百分点。
• 费用率：2022H1期间费用率为27.0%，2022Q2期间费用率为28.9%，管理费用率上升主因员工薪酬增长。

财务预测摘要

估值指标

总结

亿田智能在疫情扰动下保持了相对稳健的增长，尤其是在集成灶产品方面，技术领先且需求刚性，为公司提供了持续的收入支撑。同时，公司积极拓展其他厨房电器品类，推动产品结构优化，提升毛利率。电商渠道增长迅猛，成为公司新的增长点。分析师对公司的未来增长持乐观态度，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及渠道拓展进度等潜在风险。